弃风改善、估值修复带来的主题性投资机会 当前时点,火电利用小时和上网电价均存在缓慢回升的预期。目前动力煤价格虽有所反弹,但相关政策力控煤价回归绿色区间,全年煤价中枢仍有望下行。我们判断2018年火电业绩反转,重点推荐华电国际,建议重点关注华能国际。水电方面,我们判断今年水电投资逻辑主要有装机增长与稳定高分红两条主线,推荐国投电力和长江电力。此外我们持续看好重庆电改为三峡水利带来的拓展机遇,四网融合及三峡电入渝将极大地提升公司的盈利能力。新能源方面,我们看好配额制正式落地后进一步促进新能源消纳,建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源(1798.HK)和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力(1816.HK)。    用电量增速维持高位,火力发电维持高增长 1-5月份,我国全社会用电量2.66万亿千瓦时,同比增长9.7%,增速比17年同期提高3.4个百分点。1-5月份发电量2.64万亿千瓦时,同比增长8.5%,其中火力发电量1.99万亿千瓦时,同比增长8.1%,水力发电量3553亿千瓦时,同比增长2.7%。1-5月份,全国发电设备累计平均利用小时1539小时,比上年同期增加61小时。其中火电利用小时为1776小时,比上年同期增加99小时。    电源投资与电网投资均下滑 1-5月份,全国主要发电企业电源工程完成投资726亿元,同比下降5.4%;全国电网工程完成投资1414亿元,同比下降21.2%。在电源完成投资中:火电219亿元,同比下降16.2%;水电191亿元,同比增长13.4%;核电152亿元,同比增长20.7%;风电132亿元,同比下降6.5%。水电、核电、风电等清洁能源完成投资占电源完成投资的69.8%,比上年同期提高3.9个百分点。    分省火电点火价差测算 从最新一期5月份的电煤价格指数来看,全国各地电煤价格整体环比下降,全国平均电煤价格为515.4元/吨,环比下降1.41%。在市场煤价环比大幅上涨的情况下,更能反应电企实际用煤成本的电煤价格指数反而环比下降,有较大可能是长协煤履约率提升对冲了市场煤价的影响。分省点火价差排名前三的省份分别为分别为海南、蒙东和广东,均属于拥有煤炭资源优势或标杆上网电价较高的区域。从环比数据来看,海南、福建、湖南等地点火价差改善较为明显。

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