截至2018年5月末,中国外汇储备为31106.23亿美元,相比4月末减少142.29亿美元,降幅达0.46%;按SDR(特别提款权)计,中国外汇储备为21957.58亿SDR,较4月末增加227.99亿SDR。美元计价外汇储备和SDR计价外汇储备5月份增量再度背离,美元计价外汇储备连续两个月下降,是2017年1月份以来的首次连续两个月下降;SDR计价外汇储备连续两个月回升。    从估值因素讲,外汇储备的下降主要源于非美元货币的贬值。美国经济基本面强于其他发达经济体和货币政策收紧节奏更快的格局,使得流动性回流美国,美元指上行,主要货币兑美元贬值。外汇储备中有相当份的非美元资产,其货币贬值带来的外汇重估造成整体美元计价的外汇储备下降。    从外汇储备流量变动来看,外汇储备是官方储备的主要组成部分,作为国际收支平衡表的调节项,其变动反应了经常项目和非储备金融项目的变动结果。经常项目的货物贸易项,5月份外汇储备增量和货物贸易差额再度背离。如果将FDI视为长期资本流动,将其余的证券投资、衍生品投资、其他投资等其他项目视为短期资本流动,无疑外汇储备增量和货物贸易差额的背离源于短期资本的流出。在基本面、货币政策、汇率和利差多种因素作用下,5月份短期资本流出,并且带动外汇储备连续两个月下行。    由于计价方式不同(外汇占款历史成本计价,外汇储备市值计价)和统计口径可能存在差异,外汇储备和外汇占款增量并不总是一致,但两者总体的变化趋势是相同的。外汇储备已经连续两个月增量为负,但外汇占款仍然稳定,增量年初以来一直维持正值。在短期资本流出带动外汇储备下行情况下,预计外汇占款增量将转为负值,对国内流动性产生负面影响。同时,虽然外汇储备下行,但总体变化不大,短期资本流出仍然可控。需要指出的是,当前的流动性边际有所放松主要源于包括央行公开市场操作量增加和“置换降准”等货币政策的边际放松,但也离不开去年四季度以来外汇占款总体稳定,增量转正的大背景。未来,外汇占款增量再度转负一定程度会抵消货币政策边际放松的影响,给流动性带来负面压力。

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