环卫服务市场资产周转率高,轻资产运营,现金流稳定。在环保涉及PPP的领域中,前期投资相对较低,建设期仅3个月左右,回款最有保障,规避风险能力强。另外,环卫服务由政府采购,具有公共事业性质,受上下游影响小。    三大方面因素催化环卫市场。社会发展的角度,我国城镇化进程加速,城镇生活垃圾产生量急速增加,与此同时,人民生活水平日益提高,美好生活的愿望愈加强烈,对环卫服务要求更高;政府的角度,政绩和财政双向压力,政府迫切需要专业环卫服务机构提升工作效率,环卫市场化进程加速;企业的角度,环卫服务现金流稳定,回报率高,企业入场意愿强烈,环卫服务竞争日益激烈。    环卫服务市场空间巨大,近3000亿元/年蛋糕诱人。①城镇环卫市场主要受城镇化率、城镇人口、城镇扩张进程等因素影响,2018-2020年我们测算年均市场空间将近2000亿元;②农村环卫市场目前仍是蓝海,不同地区发展情况受经济发展水平、居住区分布、基础设施等因素影响较大,粗略测算2018-2020年年均运营市场空间近300亿元;③非行政区划开发区总市场空间约700亿元/年。我国环卫服务市场空间总计近3000亿元/年,空间巨大。    环卫服务市场爆发式扩张。2018年1~4月,环卫服务新签合同总金额703.45亿元,同比增长125.40%,延续了2016-2017年高速增长的态势,市场呈现爆发式增长。    一体化大额订单考验公司综合能力。环卫服务行业目前尚处于发展初期,竞争激烈,市场集中度低。在环卫市场发展过程中,环卫服务项目一体化趋势明显,订单内容综合性更强,同时单个订单体量增大,对公司综合管理能力、资金能力都提出了更高的要求,预计融资能力强、产业链协同效应强、管理经验丰富、政府资源良好的企业有望成为龙头,行业资源有望向龙头进一步集中。    投资建议:建议关注与下游垃圾最终处置形成产业链协同的启迪桑德,以及与上游环卫装备形成产业链协同的龙马环卫。    风险提示:市场化推进不达预期。

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