近两周A股市场的大幅调整引发了市场对于股权质押爆仓风险的大量关注。在金融严监管以及紧信用的大环境下,股权质押业务风险相应抬升,触及平仓线事件频发,但整体来看,对于A股市场的影响有限,主要是规模小且平仓受制于减持新规,风险更多聚焦在个股层面,建议合理规避高质押比例以及筹资能力差的上市公司。根据wind统计,6月以来发布因触及平仓线而停牌的上市公司为8家,提示触及平仓线和被动减持风险的为25家。    当然A股市场的大幅调整无疑是股权质押风险的导火索,但是也同样是严监管下风险出清的结果。一方面,股权质押业务更规范化。18年初发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》已经于3月12日正式实施,加强业务的规范性以及风险管理,再加上近期对于场外股权质押交易的规范,新增股权质押业务规模呈现显著下行。2017年平均每月的新增质押市值为3070亿元,而2018年以来的每月新增质押市值仅为1844亿元。另一方面,当前外部融资环境趋紧,股东在股票价格触及平仓线后无法及时有效补仓,相应融资渠道有限。 在去杠杆的大环境下,金融严监管下的局部风险释放在加速,杠杆资金的风险值得市场重点关注。不过不论是股权质押还是限售解禁规模在未来均会有所改善。股权质押业务的市场化调节很快,券商会加大相应风险管控;6月份的限售解禁规模为3684亿元,为2018年上半年的次高月,而下半年8-11月的月度解禁规模均为1800亿元以下,资金压力得以有效缓解。    上周三国务院宣布定向降准,周日的央行货币政策也如约而至,将释放大约7000亿资金以推进结构性去杠杆,并且我们认为未来政策层面仍将继续出现积极因素,流动性边际改善在即。第一,在经济下行压力增大以及去杠杆取得初步成效的背景下,央行有能力以及有需求再进一步放宽货币政策以对冲相应负面效应,全面降准仍然值得期待;第二,从证监会取消小米CDR的表态来看,监管层对于独角兽估值以及筹资方面抱有谨慎态势,CDR发行可能比市场预想中更为稳健;第三,方星海副主席近期表示将尽快推动A股纳入MSCI的因子从5%提高到15%左右,境外资金或继续加大有效支撑。 在此基础上,我们建议择机布局,长期布局行业快速增长趋势,短期寻找低估和安全边际。我们认为在新兴成长和消费领域中长期来看将存在趋势性向上的机会,而相对低估值的金融地产也可能存在估值修复的机会。    风险提示:1)宏观经济下行超预期。倘若大幅下行,国内市场需求相应承压下带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场的违约冲击的流动性风险;2)金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下,倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期,中小金融企业经营压力也会加剧,流动性会遭受较大负面影响。3)海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大,随着我国资本市场对外开放的加强,外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。

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