本周货币市场利率微幅波动,截止6月21日,隔夜和7日Shibor 利率分别收于2.5930%和2.8250%,与上周基本持平。    就外围环境而言,美国消费者信心指数初值及纽约联储制造业指数均好于预期,而费城联储制造业指数则低于预期且再创新低,此外工业产出环比也由正转负并低于市场预期,尽管数据有所冲突,但美国仍是主要经济体中复苏态势最为良好的一致预期尚未改变。欧元区方面,通胀水平维持低位令加息的必要性依旧不高,对应于上周欧央行议息会议表态,我们可以感受到QE 的关停更多是源自无券可卖的无奈,对加息的审慎才是其本意所在。日本方面,面对经济增长态势的再度疲弱,其议息会议纪要中对量宽退出避而不谈完全无可厚非。美国和欧日货币调控预期的反差令美元继续保持强势,在此情况下人民币对美元持续走弱,本周美元兑人民币汇率中间价提升1.16%,资本外流冲动又在集聚。    就国内环境而言,经济数据的不佳和中美贸易争端此起彼伏所带来的预期低迷令维稳信号层出不穷。国常会上李克强总理指出要“巩固经济稳中向好态势,增强市场信心,促进比较充分就业,保持经济运行在合理区间”,而且此次会议还确定了缓解小微企业融资难融资贵的多项措施,该行为显然是管理层对信用利差扩张的一种应对。19日面对A 股市场大跌,央行行长易刚接受采访时指出,将继续“保持流动性合理稳定,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,守住不发生系统性金融风险的底线”;本周央行加大公开市场投放力度并发行2000亿元1年期MLF 的行为均说明面对内外冲击,维稳的诉求有所抬升;但是需要强调的是,面对中美贸易争端可能陷入持久战,外部冲击令内部排雷的紧迫性明显提升,在中期视角下“去杠杆、防风险”的节奏或将加快而非减慢。    综上所述,美元强势下国内资本外流的压力正在提升,中美贸易争端对国内情绪的冲击也愈加强烈。面对这一情况管理层暖风频吹,呵护之意日渐抬升,受此影响货币市场利率总体平稳;然而需要明确的是,稳中求进总基调并未改变,稳是为了更好的进,无论是对小微企业融资的关怀,还是央行公开市场的维稳都是为了“去杠杆”保驾护航,通过结构性措施安排,以减轻“坏杠杆”去化时对“好杠杆”的误伤。因此,虽然Shibor 利率将保持平稳,但是信用利差的扩张则尚未结束。

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