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　　财经啸侃 王诣予

　　2018年6月28日晚间，顺鑫农业发布第七届董事会第十七次会议决议公告，为确保公司持续、稳定地发展，及时把握投资机会， 拟向北京农商银行顺义支行申请流动资金贷款授信额度人民币20 亿元，期限一年，由北京顺鑫控股集团有限公司提供担保。

　　同时，顺鑫农业还拟向杭州银行股份有限公司北京顺义支行申请人民币5 亿元综合授信额度，期限一年，也由北京顺鑫控股集团有限公司提供保证担保。

　　对此，业内人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人王诣予表示，流动资金贷款与综合授信都具有方便灵活、周转性强、融资成本低的特点，有助于提高顺鑫农业的财务工作效率。

　　联合信用评级有限公司在报告中指出，跟踪期内，受益于白酒行业的回暖以及全国化市场布局的扎实推进，顺鑫农业收入规模和利润水平保持增长，经营活动现金流状况较佳。

　　那为何顺鑫农业还要申请银行授信吗？

　　在业界人士看来，在目前白酒市场良好发展以及自身销售收入持续增加的背景下，顺鑫农业可以适当扩大产业规模，把握住投资机会，实现进一步扩大收入规模和利润水平的目的。

　　实际上，2018年以来，由于业绩增幅远超行业平均水平，似乎让顺鑫农业聚焦白酒主业的信心和底气更足了。

　　6月27日晚间，顺鑫农业还发布了2018年半年度业绩预告，预计上半年净利至少较上年同期增长70%，引发投资者热议。

　　在业绩预告中，顺鑫农业方面表示，2018年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润约为41581.56万元~48919.48万元，相较于上年同期的24459.74万元，增幅至少为70%；

　　对此，顺鑫农业给出的解释，则是公司白酒销售市场扩大，销售及销量收入增加。

　　回看2017年，顺鑫农业实现营业收入约为117.34亿元，相较于2016年的111.97亿元，增长4.79%；实现归属于上市公司股东的净利润约为4.38亿元，同比增幅在6%以上，营收与净利均呈上升趋势。

　　其中，2017年顺鑫农业白酒产业实现营业收入64.51亿元，同比增长23.95%，占总营收的54.98%；屠宰行业营收约为29.69亿元，同比下滑14.54%；

　　2017年，受生猪肉制品市场增速疲软，销售价格下降的影响，顺鑫农业屠宰行业营收下滑严重，但总营收与净利仍呈上升趋势，由此可见，白酒产业已经成为驱动其营收增长的主要引擎。

　　2018年上半年，顺鑫农业以民酒“牛栏山”为主打品牌的白酒产业继续发力，净利仍会大幅增长，这也与近年宏观白酒市场的强复苏态势不无关系。

　　近年来，白酒行业表现出良好增长态势，白酒消费在向主流品牌的主流产品集中的同时，也由政务消费向商务消费、民间消费转型，民酒借白酒行业春风也在迅速回暖。

　　顺鑫农业深耕全国市场、推进泛全国化布局举措也表现出显著效果，其外部市场销售收入占比稳步提升，已形成了河北、内蒙古、江苏等18个省级区域的亿元级市场，同时，顺鑫农业线上线下同时推进，与京东商城达成战略合作，拓展线上销售渠道。

　　顺鑫农业还坚持轻资产运营模式，例如其香河生产基地，为租赁当地已有的厂房和生产设备；白酒原材料的酒基 20%~30%由顺鑫农业外购获得，包装材料及其他原材料也绝大多数源于外购。并且，2018年顺鑫农业也基本剥离了建筑业务。

　　对此，业内人士向《财经啸侃》特约、独家撰稿人王诣予表示，轻资产运营模式有利于顺鑫农业减少自身投入，集中优质资源于产业链最高利润阶段，但这也会对其产能造成一定的不利影响。

　　据悉，2018年6月5日，顺鑫农业收到深交所关于2017年年报问询函，主要针对其预收款项提出问询。

　　数据显示，2017年，顺鑫农业预收款项报告期末余额为37.85亿元，占总资产的20.56%，其中来自于白酒业务的预收金额为32.45亿元，占资产总额的17.63%，其他预收款项为地产业务的预收房款。

　　而在2018年6月13日顺鑫农业在其发布的回复公告中表示，自2016年开始实施的全国化战略在2017年初显成果，但受限于白酒业务产能，导致预收款项大幅增加。

　　“顺鑫农业白酒原材料对外购依赖较大，在其背后衍生了更多的利益链条，在其自身未扩大规模的情况下，无法满足旺季时期的订货需求，产能也自然受限。同时，轻资产运营依赖外购租赁等方式也会使其欠缺自身的技术研发，增加了营业成本，毛利率也会随之下降”，业内人士对此表示。

　　如今，在对2018年上半年业绩有一个良好预期的同时，顺鑫农业似乎要在聚焦于白酒主业的同时扩大产能，“一口气”申请25亿元银行授信，全国化布局的野心展露无遗。

　　申万宏源也在最新发布的研报中指出，看好顺鑫农业的核心逻辑，即聚焦酒肉主业，解决多元化问题。

　　“在未来的经营中若能顺应质量化、差异化的市场新常态，注重投资研发，提高白酒质量的同时提高毛利率，并继续聚焦主业，适时剥离房地产业务，相信其盈利能力将有进一步的提高。”联合信用评级有限公司在报告中指出。

责任编辑：陈悠然 SF104

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