五粮液披露年报。2017年度,公司实现营业收入301.87亿元,同比增长22.99%;实现归属于上市公司股东的净利润96.74亿元,同比增长42.58%。公司拟每10股分配现金红利13元(含税)。同时,2018年Q1单季,公司实现营收138.98亿元,同比增长36.80%,归母净利润49.71亿元,同比增长38.35%。    受益高端白酒的高景气度,2017年公司毛利率为72.01%,提升1.81pct,公司净利率为33.41%,提升4.66pct。受益产品动销良好,公司全年期间费用率16.58%,同比下降8.16个百分点。公司一季度营收净利同比大幅增长,主因春节旺季时间差,春节旺季延后致使2018年营收净利大幅提升。    产品结构理顺,百城千县万店战略稳步推进。2017年,集团新任董事长上任后,大刀阔斧开展产品结构和营销渠道改革。目前,公司已理顺产品结构,构建“1+3”的产品体系,倡导产品高端化、年轻化和国际化。同时,公司依托“百城千县万店”工程建设,加快实现向现代终端营销转型。截至2017年底,“百城千县万店”工程已在全国46个重点城市建设了7000余家核心终端网点。另外,公司也推出了“五粮e店”,建设零售化、连锁化和线上线下一体化的零售新模式。    产能扩张,助力公司业绩增长。茅台产能长期难以满足市场需求,五粮液作为浓香型龙头有望填补需求空缺。目前,公司已启动建设10万吨酿酒生产技改项目一期工程及30万吨陶坛陈酿酒库一期工程项目,使得“十三五”末五粮液的市场投放量达3万吨,确保公司产量满足市场需求。2018年是公司二次创业第二年,预计公司将继续深化渠道建设,提振终端积极性,力争实现营业总收入26%的增长的业绩目标。    预计公司2018/2019/2020年营业收入390.24/510.26/631.82亿元,归母净利润125.09/166.30/207.95亿元,EPS3.22/4.28/5.36元,PE21.09/15.87/12.69倍,维持“增持”评级。

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