猪周期下行,天气快速转暖,食品拖累CPI 通胀回落。非食品通胀依然坚挺,地缘风险升温致油价大涨,楼市小高峰带动房租企稳,但服务价格涨幅回落。去年两会后上中游复工造成低基数,今年限产季结束下游开工加速需求集中释放,PPI通胀反弹。    开工快是扰动而非趋势。春节后的“开工弱”与3月中来的“开工快”均是因采暖季限产扰动,而非实体经济趋势回暖。低基数未来两月仍有支撑,但新增因素看,需求上行压力难大,供给偏紧压力或边际放缓,下半年PPI同比或重回下行。CPI通胀亦无虞。    但需关注油价黑天鹅。除了地缘风险,油价的金融属性发作冲击更大。油价超涨会带来滞胀,经济下行的背景下加剧货币政策的两难选择。

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