低产井提升技术难度大,技术进步将带来老区块气量10倍增长    为实现煤层气产量稳产增产,公司决定实施晋城矿区低产井改造提产项目,项目建成后,300口井单井产气量由200方/天提高至2200方/天,年产能提升2.16亿方,项目总投资为81,711万元,公司通过非公开发行募集资金。但由于开发技术难度大,项目进展缓慢。目前公司在光大银行开设专户存储募集资金,并严格按照协议使用、管理募集资金。我国煤层地质条件较为复杂,低产井产量提升难度大,但公司作为煤层气开采行业龙头标的,多年开采经验奠定了扎实的技术,在我国天然气上游开采不足、下游需求量激增的当下,公司拥有良好的发展机遇,值得等待公司技术进步!    公司煤层气区块瓶颈得到突破,期待新区块投产    目前晋煤集团承诺的矿业权转让未按期完成,但并未影响公司正常采气。2017年山西省煤层气矿业权下放,公司取得四个区块共计610平方公里的煤层气探矿权,资源区块瓶颈取得历史性突破,四区块是国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域,新区块投产后将给公司带来的业绩增量。2018年山西省将进一步释放煤层气探矿权,公司有望取得新区块。    控股股东成立山西燃气集团,下游销气有望量价齐升    2018年,控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团,主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合,气量消纳和经济效益将获提升,晋煤集团也有强烈诉求把蓝焰控股做大做强。2017年“煤改气”致公司下游城市用气量增大,随着今年供暖季的到来,公司销售量有望得到提升。5月25日发改委发布“关于理顺居民用气门站价格的通知”,上调各省居民门站价格,最高允许上浮20%,今年上调的最大幅度不超过0.35元/方,剩余价差一年后适时理顺。本次价格调整涉及的气量占国内天然气消费总量的15%左右,按照最大提价幅度0.35元/方计算,可直接供上游增收120亿元左右。公司作为上游气源开发公司,煤层气售价将同步上调。2018年一季度山西易高LNG价格仍居高不下,二季度LNG价格同比去年增幅较大,公司LNG价格随行就市将得到明显提升。    盈利预测:我们预计公司2018、2019年归母净利润7.2、8.6亿元,EPS为0.75、0.89元,当前PE为13.92X、11.67X,此盈利预测未考虑新区块技术突破、产量释放带来的利润贡献。我们给予公司19年20XPE,目标价17.8元,强烈推荐,给予“买入”评级。    风险提示:新区块进度不达预期,工程毛利率下降,应收账款收回缓慢。

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