6 月14 日央行未跟随美联储上调逆回购利率,意在呵护实体经济融资,为表外融资需求转移创造良好的流动性环境。    资管新规要求过渡期(2020 年底前)之内逐步到期的存量非标资产,可以由信贷、债券融资替代。但表外融资的调整可能在债券市场引起共振。5 月表外融资收缩使社融大幅低于预期,而融资渠道调整引发信用利差走阔,使5 月企业债券净融资转负。此时保持逆回购利率不变有助于改善实体经济的融资环境。    货币政策执行报告曾指出,收窄公开市场操作利率与市场利率的利差,有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用。过去二者利差的收窄主要通过政策利率上移来实现,而未来可能通过市场利率的逐渐下行来完成。

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