中央税增长下滑拖累5月收入增长下滑,收入进度快于去年同期。5 月份全国一般公共预算收入同比增长9.7%(前值11.0%,同期3.7%),中央收入同比增长8.8%(前值12.5%),地方同比增长10.6%(前值9.5%)。    分税种来看,增值税和地产相关税种反弹带动5月税收增长维持高位。“紧信用”导致投资下滑,工业生产趋弱,内需弱化,加之PPI 回落拖累工业利润增长,另外7 月起部分进口商品降低关税,预计未来收入增长将继续下滑。基建类支出大幅下滑拖,财政支出慢于去年同期。1-5 月地方政府新增债发行量仅为692 亿,同比下滑63.8%,预计未来地方政府债券发行速度将加快,“宽财政”或逐步回归。    短期内土地财政维持高位,对冲城投违约风险。1-5 月全国政府性基金收入同比增长28%(前值33.7%)。其中国有土地使用权出让收入同比增长32.8%(前值40.7%),土地财政增长仍维持高位。目前“紧信用”导致信用风险上升,但土地财政维持高位为城投类企业提供偿债资金,短期内对冲城投企业存在的“违约风险”,但资金限制或导致未来地产投资,土地财政或逐步弱化,城投风险或逐步暴露。

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