“独角兽”上市带来交易集中度的提升。在2018年5月30日之后的一个月内,药明康德、工业富联、宁德时代三家“独角兽”陆续开板,开板当日均放出巨大成交量,其中工业富联开板日成交金额高达158.1亿元,占当日市场总成交金额的4.6%。从“独角兽”企业开板后的成交金额看,药明康德、工业富联、宁德时代开板后成交金额均保持在高位,其中工业富联连续三日成交金额排在当日个股成交金额的第一位,药明康德连续七日成交金额位于当日个股成交金额前十位。自2018年5月30日起,随着“独角兽”们陆续开板,A股每日前二十大个股成交金额占比上升到16.4%的中枢。而2018年4月初以来,全市场维持日均4000亿元的总成交金额,前二十大个股成交金额占比在4月的平均值为11.0%,5月平均值仅10.5%。可见,“独角兽”上市短期内使资金交易额快速集中,对市场资金产生一定虹吸效应。    CDR对市场流动性影响关键在于发行规模与发行节奏,募资需求在市场承受范围之内。证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》时强调将严格掌握试点企业数量和募资数量,合理安排发行时机和发行节奏。从发行规模来看:已在境外上市且符合试点条件红筹企业(除去正在香港IPO的小米),包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易,合计市值约7.1万亿人民币,初步预计海外首批回A企业将吸收资金约3000亿人民币,占当前A股总市值不到1%。尚未上市,估值超过200亿人民币的“独角兽”包括蚂蚁金服、滴滴出行等不足30家,但这些企业并不一定都符合营收门槛要求。从过去三年股权融资市场情况来看,A股IPO募资和定增募资的年均金额为1.57万亿元,考虑到CDR募资规模,若短期内集中上市则会对市场流动性产生较大压力,预计符合要求试点企业在未来三年分批发行CDR上市的可能性更大,每年占股权融资规模的比例约6.3%左右。    战略配售基金股票每年仓位约为5%-10%,股票收益贡献率较稳健。战略配售基金在三年封闭运作期间仅能投资于战略配售股票和固定收益产品,封闭期股票资产占基金资产比例在0%-100%区间。在封闭运作期届满转为上市开放式基金以后,战略配售基金可进行正常股票投资策略,开放期股票资产占基金资产比例在30%-95%区间。预计CDR试点的企业将会分三年时间逐步上市,平均每个战略配售基金的股票仓位将在5%-10%的区间。股票收益率方面,参考A股历史45家战略配售股票解禁日价格较首发价格涨幅的中位数约为81%,锁定期多数为一年。假设CDR战略配售股票的解禁期为一年,解禁后股价相对首发价格涨幅80%,解禁后基金不再持有该部分股票。若六家战略配售基金获得战略配售股票中30%的份额,战略配售基金股票部分的年均收益贡献率约为6.0%,收益贡献率整体比较稳健。    风险提示:宏观经济风险、政策落实不达预期

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