1.需求趋弱驱动库存迎来拐点,环保限产有望大超预期。(1)库存和需求:库存和本周各品种厂库、社库合计变动+33.3万吨,库存在连续下滑后第二周回升,绝对水平仍处于近三年低位;本周库存环比继续回升的原因是消费淡季开工需求趋弱。(2)供给:受环保和检修影响,本周国内高炉和唐山高炉开工率周环比分别减少0.28和1.22个百分点。生态环境部通报沙钢集团堆放工业固废事件,沙钢环保事件处理力度较大,后续环保限产仍有望超预期。(3)价格:本周库存有所回升,但沙钢事件强化市场对于环保限产的预期,螺纹钢和热卷现货价格周环比分别上涨1.63%和0.25%,后续钢价变化仍需关注江苏等地环保限产的进展和库存的边际变化。    2.悲观需求预期仍有望继续修复。近期央行流动性措辞从“合理稳定”调到“合理充裕”,24日央行下调存款准备金率0.5%,释放资金约7000亿元,5月房地产数据大超超预期,这些宏观利好都有望修复目前极度悲观的行业未来需求预期。    3.行业上市公司业绩环比改善,有望助力行业估值修复。我们模型测算,5-6月主要钢材品种吨钢毛利均维持在1000元/吨左右,预计上市公司2季度业绩环比1季度提高15%-20%。7月中报预报窗口期将至,Q2业绩的披露有望助力行业估值修复。    4.贸易战中长期有望对行业需求形成利好。贸易战对于钢铁行业需求影响有限,且预计贸易战将对整体出口产生一定影响,为对冲经济下行,投资端有望得到修复,有利于进一步修复钢铁行业需求预期。    5.超跌钢铁板块具备较高配置性价比。受大盘下行以及市场传闻国开行停止棚改PLS影响,本周申万钢铁板块下跌约6%,创近一年新低。目前华菱、南钢等优质个股市盈率只有4倍,在行业基本面仍然较好,Q2业绩环比继续改善的情况下,超跌钢铁板块有望迎来估值修复。    投资建议:当前淡季库存迎来拐点,但环保限产仍有望继续加强;若环保限产继续超市场预期,钢价仍有望震荡走强;地产数据较好叠加二季度上市公司利润环比改善,超跌的钢铁板块估值仍存在修复空间。推荐安阳钢铁、华菱钢铁、南钢股份和新钢股份以及不锈钢标的太钢不绣、永兴特钢。    上周利润测算:163家大型钢企盈利面为84.66%,周环比持平。模型测算螺纹钢单吨毛利1183元,周跌60元/吨,热卷单吨毛利1169元,周跌100元/吨。    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快。

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