上半年生猪养殖利润大幅下滑,二季度深度低迷,禽板块扭亏为盈,景气大幅改善。2018年上半年生猪平均价格11.8元/公斤,低于行业成本价,生猪养殖业务全面亏损,尤其是二季度,根据上市公司的销售月报,生猪销售均价不足11元/公斤,同比下滑40%左右,行业陷入深度亏损。受此影响,二季度生猪板块大幅亏损,多数养猪企业上半年也因此亏损,预计仅温氏股份凭借黄鸡养殖的高盈利能实现综合正利润。我们预计温氏股份18年上半年养猪业务亏损约5亿元,净利润有望达到9-10亿水平,同比减少50%;牧原股份上半年亏损3-3.1亿,同比降低125%;正邦科技上半年亏损2.1亿,同比减少约170%。在当期猪价低迷期,养猪股出栏量持续提升,预计温氏、牧原及正邦上半年出栏量同比提升17%、73%、164%。此外,正邦上半年完全成本有望实现12.5元/公斤,较去年同比降低7%。我们认为,出栏量提升及成本的进一步改善对于公司估值的影响相比猪价更大。

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