“一口好牙，两面针。”这句耳熟能详的广告语，如今对于许多消费者来说，可能只剩回忆。2004年上市的“国民牙膏”两面针，如今日子艰难。

　　公司7月2日晚间公告，拟择机出售不超过1200万股中信证券股票，回笼的资金主要用于企业偿还贷款，补充流动资金，发展主业。此举被解读为打响2018年“保壳”的第一枪。

　　事实上，从2007年至今，两面针已经多次通过抛售中信证券股票，从而规避公司股票被ST。

　　保壳或有戏

　　根据两面针7月2日公告，为了合理规避股价向下波动调整的风险，回笼发展资金，保障公司的稳定发展，两面针董事会拟授权公司管理层在2018年剩余时间里择机在二级市场按市场价格出售不超过1200万股中信证券股票，目前，公司持有中信证券1511.89万股。回笼的资金主要用于企业偿还贷款，补充流动资金，发展主业。

　　按中信证券7月2日收盘价（16.04元/股）简单计算，出售中信证券股票1200万股，两面针可变现1.92亿元。按公司目前持有中信证券1511.89万股对应的最初投资金额4537.19万元计算，1200万股的成本价约为3601万元。据此估算，可产生投资收益约1.56亿元（税前）。

　　正如两面针所言，如能够按计划出售部分中信证券股票将对公司2018年年度的经营业绩及财务状况产生较大影响。根据财报，两面针2018年一季度实现营收2.58亿元，同比下滑20.05%，亏损423.07万元。

　　最重要的是，这笔投资收益或将助攻两面针在2018年实现盈利，进而避免因持续两年亏损被ST。2017年，两面针亏损1.44亿元。

　　连续12年扣非为负 保壳靠卖股票

　　2018年3月底，两面针披露2017年年报后，交易所给两面针发去《问询函》称，公司已经连续12年扣非后亏损。以前年度，两面针主要依靠出售所持中信证券股票，取得投资收益实现盈利，主营业务持续盈利能力堪忧。

　　数据显示，从2006年到2017年，两面针归属于上市公司股东扣非后净利润均为亏损状态，按时间顺序分别为：-1.08亿元、-0.27亿元、-0.49亿元、-0.79亿元、-0.82亿元、-0.96亿元、-0.83亿元、-1.09亿元、-1.77亿元、-1.7亿元、-1.09亿元、-1.54亿元。

　　不过好在两面针还有中信证券股票这个“输血机器”。1999年8月，两面针作为发起人参股中信证券，投入1.52亿元，持股9500万股，折合每股1.6元。

　　东方财富choice数据显示，2006年至2017年，两面针扣除非经常性损益后的亏损高达12.42亿元，而同期两面针通过出售中信证券股票产生的投资收益和从中信证券取得的分红合计20.16亿元。

　　两面针曾坦言，如果产业经营没有改善，仅依靠出售持有剩余中信证券股票等金融资产获得的投资收益，弥补亏损的盈利方式是不可持续的，并将面临扣非后净利润继续亏损，金融资产售罄后，归属母公司净利润亏损的风险。

　　值得一提的是，借助出售中信证券股票，两面针上市至今，并未被ST过，股票简称的历史痕迹十分干净。不过，截至7月2日收盘，两面针2017年以来股价累计下跌56.39%，总市值缩水至22亿元。

　　此外，东方财富Choice显示，两面针最近一份券商研报还要追溯到2015年4月2日。门前冷落可见一斑。

　　国产牙膏品牌第一股渴求涅槃重生

　　公开信息显示，两面针起源于1941年成立的亚洲枧厂等5家小型私营肥皂厂，1980年研发制成第一支两面针中药牙膏，比云南白药牙膏早了20多年；2004年在上交所挂牌，成为国产牙膏品牌第一股。

　　据报道，从1986年到2001年，两面针牙膏连续15年产销量排名国产品牌第一。在鼎盛时期，其市场份额达到17%左右，仅次于佳洁士、高露洁这两大外来品牌。到2008年，两面针的市场占有率仅为1.7%，已经不敌新兴的雕牌和冷酸灵。到2016年，已经低于1%，存在感几乎为零。

　　尽管两面针在2016年实现上市以来的营收最高值（15.61亿元），但其当年已跌落出牙膏十强的榜单。根据AC尼尔森、中国口腔清洁护理用品工业协会2016统计的数据，牙膏市场占有率前十名分别为黑人、云南白药、佳洁士、高露洁、冷酸灵、中华、舒客、纳爱斯、舒适达和六必治。

　　分析人士指出，两面针连续扣非亏损，或与公司多元化经营不善有关。

　　除了日化业务外，两面针还经营纸业板块、精细化工板块、医药板块及房地产板块，2017年贡献的营收比例为42.87%、26.26%、22.90%、6.95%、0.18%。

　　两面针表示，销售费用主要由日化事业部产生，并一直居高不下，且销售费用占营业收入的比重远高于毛利率，为家用牙膏经营利润长期亏损的主因。另外，纸品公司设备陈旧，设备性能差，资产折旧率高，产品缺乏品牌优势，使得毛利率严重偏低，加上规模小，缺少规模效益，造成纸品公司多年亏损严重。

　　不过，两面针董事、财务总监王为民此前表示，公司正积极探索改善纸业经营办法，还没有剥离计划。

　　展望未来，两面针在回复交易所的《问询函》时表示，公司将聚焦主业，效益先行，持续发展销售规模，提升产品毛利率，合理控制费用，努力提升经营效益。

　　两面针能否涅磐重生，我们拭目以待。

责任编辑：郭春阳

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