公司业绩大幅增长,成本压力下毛利率稳步提升。    2017年上半年公司实现营业收入43亿元(YoY+25%),归母净利5.1亿元( YoY+28% ), 毛利率28.6% ( YoY+0.3pct ), 净利率12.2%(YoY+0.4pct)。Q2单季营业收入24亿元(YoY+27%),归母净利3.4亿元(YoY+27%),毛利率30.4%(YoY+1.7pct),净利率14.4%(YoY+0.1pct)。    公司作为空调产业链上游零部件供货商,受益于空调补库存周期,收入快速增长。净利率的提升幅度低于毛利率,主要原因:1)人民币升值导致财务费用提升3.9pct 至1.3%,2016H1汇兑收益5724万元,2017H1汇兑损失3452万元,扣除该部分影响,公司主业归母净利同比增长近55%。    预计三花汽零将于2017Q3纳入合并,公司预计前三季度归母净利9.3-11.7亿元,同比变动幅度20%~50%。    制冷业务、变频控制器业务增速靓丽,内外销齐头并进。    分地区,内销收入19.3亿元,同比增长28%,外销收入23.5亿元,同比增长29%。分产品,制冷业务、AWECO 业务、微通道业务和其他业务(变频控制器)收入分别为25、6、7、5亿元,同比分别增长23%、12%、20%、79%,由于空调销量大幅增长,公司制冷业务大幅加速增长,其他业务增长靓丽,主要由变频控制器贡献。    新业务增长势头良好,有望为公司带来新的增长点。    公司主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀的市场份额持续上升,全球第一的行业地位稳固,同时新兴业务增长势头良好:1)随着国内洗碗机市场的爆发,亚威科业务潜力大;2)微通道换热器优势明显,有望逐步替代传统换热器,市场空间广阔。3)2017年8月2日,三花汽零已完成过户,公司已持有三花汽零 100%股权,该业务与公司制冷业务协同性高,三花汽零作为特斯拉的一级供应商,随着特斯拉Mode3的量产,有望为公司带来新的增长点。    投资建议。    我们预计公司2017-19年收入为78、87、96亿元,同比增速为15%、12%、10%;净利润为10.6、12.7、14.0亿元,同比增速为23.5%、19.4%、10.9%,EPS 为0.59、0.70、0.78元,公司中报业绩靓丽,新业务增长势头良好,最新收盘价对应2017年PE 为28倍,给予“买入”评级。    风险提示:空调景气度下降;原材料价格上升;新业务拓展不及预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。