投资建议    本周,国金教育指数涨跌幅-2.77%,上证指数-0.99%,深证成指0.67%,创业板指5.59%,传媒指数(中信)1.64%,餐饮旅游(中信)2.29%,沪深300指数-2.28%。    年初至今,国金教育指数涨跌幅-24.45%,上证指数-13.90%,深证成指-15.04%,创业板指-8.33%,传媒指数(中信)-21.06%,餐饮旅游(中信)+10.15%,沪深300指数-12.90%。    行业点评    2018年6月28日,母婴社区平台宝宝树在港交所递交招股说明书。宝宝树成立于2007年,拥有宝宝树孕育和小时光两个主要平台。覆盖领域包括母婴社区、互联网工具、社会化电商,以及C2M(CustomertoMaker)、大健康等商业模块。据弗若斯特沙利文的报告,宝宝树拥有并经营中国最大最活跃的母婴类社区平台,2017年平均MAU总数达1.39亿。截至2017年底,其平台连接广告客户338名、第三方电商商家2253名、C2M制造合作伙伴80名、优质内容节目签约专家542名。    根据招股书显示,宝宝树的收入来源于广告、电商(直销和平台)和知识付费业务。2017年宝宝树总营收7.30亿元,同比增速为43.14%。其中,广告营收为3.72亿元,占比51.0%;电商营收为3.33亿元,占比45.6%;知识付费营收为0.25亿元,占比为3.4%。2015至2017年,宝宝树营收分别为2.00亿元、5.09亿元、7.29亿元,毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%,年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元。其2015年经调整后亏损1.72亿元,2016年经调整后盈利0.44亿元,2017年经调整后盈利1.38亿元。调整科目主要有:①按公允价值计入损益的金融负债公允价值变动(主要是可转债和可赎回优先股);②以权益结算以股权为基础的付款开支。2016年和2017年由于可赎回优先股公允价值增加,分别计入9.27亿,10.5亿元损失。    目前公司的股权结构为第一大股东为王怀南家族持有26.09%股权,第二大股东为复星集团旗下Startree(BVI)Limited持有24.84%股,第三大股东为好未来持有10.18%股权,第四大股东为阿里巴巴持有9.90%股权,聚美优品持有3.33%股权。王怀南为宝宝树的创始人。宝宝树在2007年获得经纬海外1000万美元A轮融资,2008年获得经纬中国和经纬海外参投1000万美元融资,2015年获得由聚美优品领投的3亿美元的投资,2016年,获得由复星集团领投,好未来集团、经纬、晨山资本、招商财富、招金投资等投资机构30亿人民币投资,2018年5月28日,阿里巴巴以2.14亿美元,认购及购买的股份合计占经扩大股本总额的9.90%,宝宝树估值约21.63亿美元(约143亿人民币)。根据公司披露,投资者所付每股股份成本,首轮融资为0.39美元/股份,第二轮为0.59美元/股份,第三轮融资为1.52美元/股份。我们认为随着宝宝树上市,整体估值有望提升,会给第三大股东好未来在FY2019带来一定的投资收益(其他收入科目)。    建议关注:好未来,宝宝树    风险提示:宝宝树尚未定价,估值仍具有不确定性等风险。

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