2018 年4 月工业生产自前期低位快速回升后,5 月经济景气度继续上行,但长期看仍面临下行压力。从三驾马车看,贸易端,尽管出口增速有所回升,然而中美贸易战波澜反复,使出口依旧面临失速风险;投资端,地产投资依旧承压,基建投资仍处低位,制造业投资回暖但持续性存疑;消费端,必选消费增长放缓叠加举债透支影响逐步显现,消费对经济支撑作用趋于弱化。总体来看,尽管经济动能短期回升,但需求总体略显乏力,经济短期韧性较强使回落速度暂缓但下行压力仍在,维持全年经济缓慢回落的判断。    流动性方面,一方面美国的加息行为对国内利率水平形成向上的牵引力,由此导致的无风险利率提升必然对金融产品估值形成压制;另一方面,外部环境的动荡也令国内长期风险处置的时间窗口受到挤压,并对去杠杆步伐提出了更大的诉求,“稳”和“进”的权衡中,后者的重要性正在提升,尽管底线思维令央行仍将多措并举地呵护流动性的平稳,但是在金融杠杆去化倒逼下的企业仍将身处紧信用的环境之中,为了缓解由此引发的流动性压力,金融资产变现或将成为企业部门的首选。因此,无论是无风险利率的上行,还是“严监管、去杠杆”调控下企业部门可能的金融资产出售行为,都将对其形成明显的估值压制。    策略方面,意大利政治局势的动荡和美国贸易问题上的出尔反尔,使得外围风险进入到集中发酵和释放阶段,相关事件如能出现和缓迹象,将带来投资者情绪层面的修复。总体来看,在指数回落到前低附近的水平后,市场的风险得到一定释放,考虑到存量市特征依然较难打破,因此A 股6 月份还应更多关注结构性的机会。近期,1-4 月工业企业盈利的反弹,正与PPI的回升和原油价格的上涨一道,推升二季度权重板块的业绩反弹预期,加速我们风格判断中“短大长小”中“短大”行情的出现。在配置方面,除了基于价值和估值匹配的原则去挖掘行业性机会外,6 月份我们还建议投资者去关注油气产业链和世界杯的主题性机会。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。