一周重点:发达经济体股市与汇市常常呈现出负相关的关系。但对于新兴经济体而言,汇率贬值对于国内股市却并非好事,汇率预期的变化往往会影响市场风险偏好,并产生反馈效应。由于国内资本市场开放程度有限,汇率调整不灵活,因此人民币汇率与股市的关系存在不对称性,但在市场风险偏好本身就相对较弱时,汇率的变动也容易引发市场信心的变化。    上周以来贸易战带来的避险情绪对于国内股市带来了一定冲击,并且带来了人民币贬值的发酵。而央行未调控汇率市场被部分观点理解为默认人民币贬值,在国内政策宽松力度加大的背景下,人民币汇率的调整持续,对于国内股市、债市的反馈效应也开始显现。 但是我们认为,目前货币政策调整的重要目的是出于稳定金融市场的考虑。在经历了811汇改以及2016年初的熔断潮之后,央行对于汇率变动对于国内金融市场的影响更加敏感,央行并不愿意预期变化对于国内市场带来过度冲击。当前汇率的快速调整可能已触及央行底线,一旦央行态度明确,人民币贬值的过程可能受到抑制,其对国内其他市场的冲击将逐步减弱。    大类资产:股市:避险情绪带来全球股市震荡下挫;债市:10年期美债利率震荡回落;汇市:美元震荡走强,新兴货币受到抛压;商品:OPEC增产低于预期原油价格大幅上涨。    事件追踪:中美贸易战即将落地,谈判时间所剩无多;欧元区就希腊债务达成历史性协议;美欧贸易再起争端;OPEC+就石油增产达成协议 经济观察:上周,美国5月营建许可创2017年9月来新低,但月新屋开工数创近十一年来新高,房地产市场仍在温和增长,但Markit制造业PMI初值却开始转弱。欧洲方面,欧元区制造业PMI指数继续回落,降至2017年以来的低点,而德法6月制造业PMI均不及预期并继续下滑,显示欧元区经济动能仍在继续回落。但另一方面,德国5月PPI加速回升,物价的上升会降低了欧洲央行收紧政策的阻力。    本周关注:本周,贸易问题仍然持续会扰动市场。美国限制中国对美高科技投资的禁令可能在本周发布,而上周特朗普也威胁将对欧洲进口汽车征收20%的关税,愈演愈烈的贸易战仍为全球经济注入不确定性因素。在数据方面,本周美国将公布消费者信心指数、新屋销售、耐用品订单等指标值得关注;而欧洲方面,德法两个欧元区最重要的经济体将公布6月CPI初值,在欧洲央行收紧货币政策的背景下,物价能否保持当前稳健增长的态势,将是未来欧洲央行决定加息决策的重要因素。

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