上周建筑行业涨幅-0.8%,跑赢沪深300指数1.9%,主要是建筑板块前期跌幅比较深,股价对市场的悲观预期反应比较充分,后续可以关注人民币贬值改善国际工程企业利润和释放流动性稳增长的政策。    建筑央企开启债转股大幕:6月24日,央行定向降准释放流动性,鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行按照市场化定价原则实施“债转股”项目;6月29日银保监会发布《金融资产投资公司管理办法(试行)》,推动提高债转股的质量和效率,市场化“债转股”全面启动。债转股有助于防范化解风险,改善存量资产结构,提升投资回报率支持新经济,有助于企业从间接融资逐步向间接、直接融资并举过程中实现平稳过渡。建筑公司是传统行业、乙方角色,具有利润率低、项目前期投入资金多、资金回收期长等特点,天然资产负债率高,央企和地方国企在资产安全性、边际改善程度、政治信仰等诸多层面都拥有突出优势,是本轮债转股的重点突破口。推荐关注:中国中铁(18年PE9.6X,央企债转股的标杆,多元化布局突出);中国铁建(18年PE6.3X,低估值建筑央企,PB=0.74X);中国中冶(18年PE10.4X,业务转型不断取得突破,资源业务提供业绩弹性,PB=0.81X)。    继续看好化学工程板块:煤化工受益油价上涨,煤制乙二醇投资热情高,煤制油、煤制气示范项目在积极推进;化工投资受益17年工业企业利润增速大增,退城入园加速推进,投资在边际改善中;石油炼化投资17年开始加速,根据企业投资计划来看,景气度还在持续上升,看好中国化学,关注东华科技等。    家装板块:标准化家装通过产品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、营销端互联网化,着力整合分散的家装行业,且家装行业是家居消费的入口,如果规模能做大,就有极高的渠道价值。建议关注东易日盛(传统家装积累深厚)、金螳螂(标准化家装规模领先)。    PPP板块政策底进一步夯实,但受“发债门”事件影响,市场过度反应,建议关注机构少或负债率低的超跌个股:PPP政策底夯实(4月底清库结束,环保大会上,习主席首提采取多种方式支持PPP项目)+项目执行有望加快(清库结束后银行融资趋于正常化)+行业高增长(1-4月环保生态行业投资增速40.5%)+市场结构优化(央企国企去杠杆,非上市民企融资渠道受限,上市民企更受益。后续跟踪的核心是银行融资。建议关注:天域生态、文科园林等。    国际工程板块:板块调整充分,估值高安全边际,充分受益“一带一路”战略推进。推荐中材国际(工程订单复苏,布局水泥窑协同处置危废空间大,俩材合并后有同业竞争资产注入预期),关注中工国际、北方国际。    核心推荐标的:    中国化学:18年68%增长,PE13X。17年国内订单实现65%增长,海外项目开工率提升,18年1-3月收入增长45%超预期,验证高景气。煤化工随着政策放松和油价上涨,投资意愿加强;公司环保及基建业务扩张将加速。17年新管理层上任动力足。    东易日盛:18年26%增长,PE20X。家装行业近几年小企业在退出市场,龙头集中度提升,东易传统家装保持稳定增长,现金流好,标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨。    金螳螂:18年20%增长,PE12X。标准化家装发展迅猛,强执行力和供应链整合能力构筑公司核心竞争优势,公装龙头集中度提升,订单增速拐点已现。

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