市场波动下行,商贸零售板块涨幅居后。上周市场震荡下行,上证综指周跌幅1.47%,收于2847.42点,沪深300跌幅最大,创业板和中小板表现均优于上证综指。截至周五(6月29日)收盘,上证综指收于2847.42点;沪深300指数收于3510.98点,周跌幅2.71%;创业板收于1606.71点,周涨幅3.68%;中小板收于6477.76点,周跌幅0.33%。行业板块方面,商业贸易表现处于申万28个子行业的下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为1.13%,强于沪深300指数1.59pct。一般零售子板块周跌幅3.83%,低于沪深300指数1.12pct;专业零售子板块周跌幅为0.13%,高于沪深300指数2.58pct。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第21。    百家数据同比下滑,部分品类增速较上月有所改善,行业维持向好趋势。2018年5月,全国重点大型零售企业零售额同比下降2.5%,增速低于上年同期7.8个百分点,且降幅相比上月也有所扩大。我们判断5月份百家数据增速环比下滑原因有二:节日错峰效应,由于今年端午节在6月份,较去年端午节5月30日推后,从而影响到整个节日消费;而电商618促销宣传又将一部分消费延后至6月份。由此,我们预计6月增速较前两个月将有所改善。分品类来看,化妆品类零售额同比增长4.8%,是5月份零售市场唯一一个实现零售额同比正增长的品类;金银珠宝类零售额同比下降1.5%,增速相比上年同期回落了4个百分点,但降幅相比4月份有明显收窄。我们认为,行业2018年持续向好趋势依然保持不变,上半年虽然存在天气波动、节日错峰、高基数等因素影响,但整体依旧维持向好趋势,继续看好行业内基本面扎实,经营管理能力强,过去几年持续进行业态调整、供应链管理改善及门店开设的优质标的。    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。    王府井当前PB1.6倍,18年PE14倍,公司过去几年积极展店,新店占比达到30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,老店向购物中心或城市奥莱方向调改,2016Q4开始进入业绩拐点,经营呈逐季向好态势,2017和2018Q1增长持续超预期。天虹股份18年PE19倍,公司过去几年进行了积极的业态调整,按照场景打造创新型主题街区,大量增加体验性业态,重新吸引客流回归,目前储备项目较多,未来3年展店有望加速,此外公司设立市场化股票增持计划充分调动管理层和员工的积极性,同时彰显公司对未来发展的信心,公司2017和2018Q1同店增长明显改善,业绩增长不断超预期。    超市板块,长期看好高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,永辉以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一实现全国化布局的超市,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,基本没有可以匹敌的竞争对手,已经成功进入全国21个省市,除福建和重庆外其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始加速展店带动收入增速不断提高,2017年营收增长19%,2018年一季度营收增长22%,我们判断随着2018年公司展店加速,公司的营收将持续提升。公司目前着力于供应链整合、智慧中台一期建设和品质订制商品推广,前中后台持续优化推动盈利能力提高,同时为公司云创业务发展及行业整合赋能提供基础。

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