1)地产项目正由毛坯房向全装修成品房发展(精装修属于中高档的全装修),因为全装修对于购房者、地产商和全社会是共赢的工程:①全装修符合环保趋势,节省消费者时间精力。②限价条件下全装修增厚地产商利润,提升品牌影响力。    2)全装修行业处在快速发展的前夜。①历史:1999年首次提出一次性装修,2015年至今逾17省设立全装修政策目标。②现状:全装修规模由2013年的8.6%逐年上升至2017年接近20%。区域方面,华南、华东份额走在前列;城市方面,一线城市渗透率远超全国平均,三四线扩张较快。③未来:2020年全装修成品房面积将在全国范围内达到30%。而且行业集中度提升,2017年top3地产商占比超42%,未来龙头将引领市场发展;另外,全装修价格标准中枢将上移,精装修比例逐渐提高。    3)全装修政策加速落地对家居行业产生重大影响。①宏观看环节,全装修主要影响硬装环节,各地政策要求全面覆盖硬装,而软装需求更为个性化。②中观看格局,地产商选择全装修供应商时更青睐龙头家居品牌,与龙头合作衬托项目品质,提升档次;而且龙头供应链管理出色,资金宽裕、产能充足。③微观看企业,全装修是未来家居企业一大流量入口,可消化富余产能;但是全装修压缩平均售价,盈利空间小,回款周期长,增加企业现金流负担,不过企业筛选优质项目可缓解上述限制。    4)分行业来看,①橱柜行业是全装修的关键环节,形成流量入口,而且橱柜品牌粘性强,龙头受益。欧派是橱柜大宗&零售龙头,志邦大宗占比远超同行。②全装修或将利好衣柜行业零售端,全装修对衣柜大宗影响小,但其挤压消费者对家装公司一站式装修需求,衣柜零售端可获取相应流量。③地板行业全装修品牌粘性强,龙头具备品牌及生产制造优势,更易拓展大宗业务。大亚圣象实施大客户战略,大宗收入稳步扩张。④全装修破局木门企业规模扩张,改变因生产制造门槛高带来的大行业、小公司格局。龙头江山欧派将工程业务作为竞争优势。⑤全装修助力瓷砖企业规模生产,降低生产成本。龙头帝欧家居、蒙娜丽莎持续发力工装,大客户战略有效推进。    5)投资建议:建议重点关注欧派家居(橱柜)、志邦股份(橱柜)、大亚圣象(地板)、江山欧派(木门)、帝欧家居(瓷砖)、蒙娜丽莎(瓷砖)等。    风险提示:地产销售持续下行,地方政策推进情况低于预期。

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