1.油价回升,支撑三季度PPI    上周OPEC 增产会议落地,但由于增产幅度低于市场预期,且近期美国原油商业库存下降幅度较大,原油价格再次快速回升,截止上周末,美国WTI 原油涨至74 美元每桶。二季度以来,食品价格持续维持低位,CPI难以出现明显改善趋势,而随着全球原油价格再次回升,工业品价格有望对三季度PPI 回升再次形成支撑。    2.国内制造业PMI 回落    6 月全国制造业PMI 为51.5%,较5 月小幅回落。分项指标中,新订单指数下滑主要来自于新出口订单方面,外需明显转弱,对需求放缓形成主要拖累;生产指标由于各主要行业开工率普遍回落也出现下滑;生产和需求双双转弱,导致企业原材料库存增长放缓,产成品库存上升。综合来看,5 月工业企业利润增速微降,6 月地产、汽车销售表明下游需求仍然较弱,经济景气度整体回落。    3.货币政策例会释放宽松信号    6 月27 号的央行货币政策例会中,央行提出稳健的货币政策保持中性的同时,要保持流动性合理充裕,流动性合理充裕的提法和以往相比有了明显变化,叠加今年以来央行定向降准的次数明显增多,货币政策出现了由中性偏紧向中性偏松的变化。    4.近期一些利空的解释地产调控进一步收紧。近期住建部等七部委对30 个城市启动整治房地产市场乱象专项行动,国开行总行上收棚改融资审批权,2017 年国开行棚改贷款余额2.93 万亿,占贷款余额比重25.83%,今年以来截止2018 年5 月24 日,2018 年PSL 投放4371 亿,累计同比增加48%,今年前5 个月PSL 放量对三四线城市地产销售形成支撑,随着国开行审批权的上收,叠加不断上升的房贷利率,今年地产销售将再度承压。    同时,关于近期汇率贬值,4 月以来人民币兑美元持续贬值,从6.3 升至目前6.6。此前市场对人民币贬值的担心主要来自于随着美联储年内加息次数增加,中美利差缩窄可能会增加资金外流压力,降低国内市场流动性,但随着近期美债收益率下行,近期人民币贬值期间中美利差反而出现了扩大,由4 月底的56bp 回升至上周末72bp,资金流出压力得以缓解,此外,随着中美贸易战战线不断拉长,人民币贬值对缓解国内总需求的作用对A 股的影响也会更加正面。    5.应对策略我们预计A 股正在构筑中期底部,短期快速下跌会出现反弹,但实质性见底仍需见到下述三个信号:1)中美贸易摩擦出现缓和;2)信用缓和和扩大内需政策出台;3)改革重新加速。对于第一点我们认为短期出现实质性缓和的概率不大,中美是战略竞争对手,中美经贸关系将长期紧张,短期关注6 月30 日前美国公布对华技术投资和加强技术出口管控的限制措施。真正值得关注的是第二点,5 月份财政部要求加快财政支出进度、国务院支持小微企业融资以及6 月24 日央行降准,稳信用和扩大内需政策正逐步出台。至于第三点,近期个税免征额调整显示宏观政策正聚焦改革,可关中7 月的中央政治局会议对下阶段宏观和改革政策的定调。    配置方面,坚守业绩、龙头和增量资金的配置方向,布局周期品和大众消费品。周期性机会方面,建议把握三季度PPI 环比回升和政策放松带来的脉冲性机会,如化工、建材、钢铁、养殖等。稳定增长方面,继续关注大众消费品,如医药、纺织服装、商贸、家电等。主题方面,可关注新会计准则下可供出售金融资产重新分类下的机会,以及扩大开放下TESLA产业链的机会。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。