鉴于有持久战但无新冷战、大博弈强化政策底、结构性改革支撑ROE以及低估值下的A股避风港效应四大转机逻辑正在得到进一步强化,人民币汇率、消费品补跌等前期着重提示的风险已经得到了比较充分的释放,即便后续市场有所反复,我们继续维持此前的判断:在绝对估值和相对估值都已经非常接近底部的当下,并不值得再过度忧惧,泥沙俱下之时恰恰是价值投资者的布局时点。从板块上看,依旧建议重点关注“大博弈、利成长”的逻辑,长期依旧坚定看好消费与科技两大趋势性机会。从中短期的角度看,在政策组合由“紧信用”向“紧信用、松货币”转变的背景下,我们年度报告所提出的“消费才是真成长”的逻辑正在向年中所提出的“磨底重点布局科创”转变,依旧建议重点关注科创股。    周期运行跟踪:周期运行稳中有降。黑色系:秦皇岛动力煤676元/吨(前值682元/吨),螺纹钢现货环比下跌80元/吨,热卷环比下跌20元/吨。全国35个地区螺纹钢库存为482万吨(前值478万吨)。化工大宗社会库存持平,上游库存小幅下降。全国高炉开工率环比71.27%(前值71.55%);唐山钢厂开工率74.39%(前值75.61%)。    大类资产表现:美股全线收跌,A股大跌后反弹。黄金下跌1.47%,原油上涨7.1%,报73.45美元/桶。此外,美债收益率环比下降5bp,至2.85%,美元指数下跌0.03%,人民币兑美元贬值1.94%。 权益大势回顾:A股大跌后集体反弹,一周收盘涨跌分化。本周上证综指收跌1.47%,上证50收涨跌4.02%,沪深300收跌2.71%,中小板收跌0.33%,创业板指收涨3.68%,中证500收涨1.12%。从PETTM来看,估值所属分位依次为:剔除温氏乐视后的创业板(21%)、沪深300(28%)、上证50(24%)、上证A股(18%)、中证500(3%)。从PB来看,估值所属分位依次为:创业板(21%)、沪深300(14%)、上证50(13%)、上证A股(8%)、中证500(3%)。    行业比较概览:本周TMT和石油石化大涨,周期领跌。本周涨幅前五分别是计算机、石油石化、国防军工、电子元器件、通信,而周跌幅前五分别是房地产、钢铁、煤炭、银行、建材。估值方面:商贸零售、煤炭、建筑、轻工制造、基础化工、建材、电力设备、房地产的最新PETTM低于历史15%分位;建筑、国防军工、煤炭、石油石化、电力及公用事业、电力设备、银行、房地产、商贸零售、传媒、非银金融等行业最新PB低于历史15%分位。陆股通方面,本周净买入的行业是非银金融、建材、食品饮料、汽车和传媒。    未来一周需知:7月2日,美欧盟公布PMI和失业率,美国公布制造业PMI;7月3日,欧盟公布PPI;7月6日美国公布失业率和新增非农就业人数;7月7日,中国公布外汇储备。 风险提示:美股波动超预期加大;中国经济周期超预期下行。

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