2018年1-5月份,规模以上工业企业实现利润总额27298亿元,同比增长16.5%,增速比1-4月提高1.5个百分点;其中,5月份利润增长21.1%,增速比4月份回落0.8个百分点。    1-5月企业利润增速的提高,主要源于“三黑一色”等传统行业和国有企业利润增速的提高以及企业成本的降低。具体看:    受益于去产能和环保督查,“三黑一色”行业利润增速继续提高。在这些行业中,国企比重较大,导致国有企业利润增速也出现显著提升。除传统行业利润增速回升外,利率比重最大的汽车制造业利润增速也有小幅提升,导致1-5月利润增速继续提升。    利润取决于收入和成本的相对变化。从企业营业收入和成本支出增速看,1-5月,工业企业主营业务收入和主营业务成本增速分别为10.2%和9.8%,分别较1-4月回落0.3和0.4个百分点,两者差值从1-4月的0.3升至0.4个百分点,导致利润增速回升。剔除价格因素影响后,1-5月实际主营业务收入增速和实际主营业务成本增速分别为6.1%和5.5%,虽然前者大于后者,但两者差值自2017年以来持续收窄,预示未来利润增速仍将趋缓。    预计2018年工业企业继续去库存:1-5月工业企业产成品存货累计同比增长7.3%,较1-4月份上升1.8个百分点,主要源于国有企业利润大幅提高引起的补库存倾向,考虑到这种补库存倾向不可持续,加上未来在一系列限制性政策不放松的调控下,投资增速会继续下调,所以工业企业大概率将继续处于去库存周期。    风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。

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