供需增长放缓,PMI高位回落    2018年6月份PMI为51.5%,较上月回落0.4个百分点,但仍高于上半年均值0.2个百分点,制造业继续保持增长的发展态势。生产需求较上月的高位增长有所回落,但整体平稳。生产指数为53.6%,低于上月0.5个百分点,新订单指数为53.2%,比上月回落0.6个百分点。进出口指数双双回落,贸易争端影响下外贸有所放缓。新出口订单指数和进口指数为49.8%和50.0%,分别比上月回落1.4和0.9个百分点。价格指数继续上行,原材料购进价格指数为57.7%,高于上月1.0个百分点,连续两个月上升;出厂价格指数为53.3%,比上月上升0.1个百分点,为今年高点。具体行业来看,医药、专用设备、电子设备等行业仍然维持高景气增长,PMI均位于54%以上。本月综合PMI产出指数54.4%,比上月回落0.2个百分点,表明我国企业生产经营活动总体保持有所回落,但仍处于扩张态势。整体来看,PMI高位回落,但仍较可观,经济运行整体平稳。    资本市场波动中整固筑底    市场近期波动较大,但经济平稳+效益改善的股市向上的双基石没有改变。供给侧改革方向下,“去杠杆”为核心的经济调控政策框架不变。但为托底经济,货币也不会收缩过紧,未来货币增长将在一个狭窄区域内实现“刀刃”增长。本次降准再度证明,去杠杆和降准、货币边际放松并不矛盾。经济平稳决定了资本市场运行的平稳,政策的灵活应对保证了风险管理的成效。在降准带来市场利率下行趋势下,股市将会对企业效益普遍回升的格局做出估值确认,估值中枢将提高。降准带来的降低市场利率效应,更是对债市有直接地推动作用。2017年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018 年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构2018 年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债市正面临筑底回升态势!    制造业短期回落,经济延续平稳    6月PMI有所回落,但制造业仍处于高景气运行。从趋势上看,虽短期运行压力有所上升,但我国经济发展长期向好的基本面没有变。中国经济增长2017年就呈现了显著的见底走稳回升态势,;工业增长回升,制造业产能利用率回升;作为经济增长第一动力的投资,市场预期回升难续,预示着机构对短期经济前景仍有担忧。我们坚持认为,投资仍然是第一增长动力,近期PPP监管趋严,短期有所回落,但随着未来PPP步入正轨,投资企稳回升在即。中国经济即将走出2012 年以来的“底部徘徊、有限复苏”状态,2018 年极有可能是中国经济走出底部阶段的起始之年。

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