上周上证综指与创业板指数分别下跌1.48%和4.08%。从行业上看,钢铁、房地产、非银金融周涨幅居前,分别上涨3.1%、1%和0.95%;通信、计算机、国防军工周跌幅分别为7.9%、5.8%和5.8%,28个申万一级子行业平均周跌幅为2.6%,仅有5个行业录得上涨。从主题上看,沪股通50、煤电重组、粤港澳自贸区周涨幅分别为0.88%、0.84%和0.44%;而次新股、中日韩自贸区、西藏振兴等主题周跌幅均超过8%。    在市场调整之际,绩优、蓝筹重新成为避风港。过去四周(5月21日-6月15日),食品饮料、家电、休闲服务、钢铁、煤炭、金融、地产等表现相对较好,而上述行业大多是2017年市场表现较好的行业。在上述行业中,有消费、有周期,同时也有金融和地产等绩优、权重股,市场热点在过去四周大多在这些行业中轮番切换,这其实意味着市场情绪非常谨慎,投资者的布局仅限于在2017年已有过充分验证的投资逻辑。对于上述行业,我们的观点没有太多变化:(1)偏消费型行业大多不便宜,并且在2017年累计涨幅过高,对比筛选行业内细分子行业的发展趋势以及行业龙头的领先优势是关键;(2)周期以及金融地产等行业在当前宏观背景和流动性环境之下很难走出趋势性反转行情,既然是反弹,那么关注点就应更多的放在市场预期的悲观程度、股价以及估值的相对位置等问题上。    对市场流动性的悲观预期仍是压抑市场的重要因素。除了CDR发行、中大市值新股上市等因素之外,市场对流动性的悲观预期正进一步扩散至股权质押。我们认为上述悲观预期的扭转很难依靠市场自身来完成,如果能在政策层面上对上述因素做出更为清晰、更为确定的阐述,那么将有助于扭转市场对流动性的悲观预期。另外,虽然中美贸易争端进一步升级,但我们认为这一因素已经在较大程度上反映在市场预期中,当前压抑市场的主要是投资者对市场流动性的悲观预期。    风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。

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