上周上证综指下跌1.47%,创业板指数上涨3.68%。从行业上看,计算机、国防军工、电子分别上涨6.99%、4.53%和3.38%;房地产、钢铁、建材周跌幅居前,分别下跌6.58%、5.74%和4.48%,上周反弹幅度较大的行业大多属于5月下旬以来下跌幅度相对较大的行业。从主题上看,去IOE、芯片国产化、网络安全、云计算等主题周涨幅均在7%以上,而房屋租赁、沪股通50、一线龙头等主题周跌幅居前,分别下跌4.3%、3.5%和2.9%。    自6月19日至6月25日,市场的下跌大致可以分为2个阶段:(1)第一阶段为6月19日-6月22日,这一阶段主要以中小市值的股票下跌为主,而上证50、内需消费等行业及个股呈现出较强的抗跌性;(2)第二阶段为6月25日至6月29日,这一阶段以上证50、银行、地产、周期的煤炭、钢铁以及消费类行业的下跌为主。结合这两个阶段来看,自6月19日以来市场的快速下跌在很大程度上释放了市场对流动性、中美贸易争端、人民币汇率等问题的悲观预期,并且前期抗跌、抱团的行业及个股也经历了后期补跌,因此市场在政策信号出现转机之际出现反弹并不意外,这种反弹在很大程度上是对前期超跌的一种修复。    我们认为市场的反弹在短期可能仍会持续。虽然市场流动性环境可能会有边际改善,但是2018年以来,在严监管之下的去杠杆、贸易争端的反复与持续以及其他不确定性因素在短期之内逆转、快速明朗化的概率并不大,因此市场虽然在超跌之后会有所反弹,但是我们认为投资者风险偏好持续回升的可能性并不大。因此,我们建议投资者应更多的着眼于长期去布局一些绩优、确定性成长预期高的品种,对于业绩较差、流动性不佳的超跌品种,我们并不建议投资者去博取超跌之后的短期收益。    风险提示:宏观经济大幅下滑、流动性出现紧缩、相关行业政策低于预期。

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