银行:上周申万银行指数下跌4.4%,沪深300指数下跌2.7%,板块跑输大盘。上半年板块回调幅度较大,这与数据有力支撑的行业基本面并不相符,我们相信这将在中报中得以进一步验证。展望下半年,我们判断息差稳中有升、不良持续改善的向好趋势仍将持续:(1)央行定向降准推进市场化法治化债转股有力支撑银行不良改善的核心逻辑;(2)考虑到处置存量非标或以回归表内信贷方式为主,我们此前预计下半年贷款额度存在一次性向上调整必要性,叠加当前企业信贷需求依旧不弱,全年息差将保持企稳回升之势。从估值来看,当前板块对应0.82倍18年PB,已重回历史底部位置,低估值加高股息充分彰显投资吸引力,重申银行“龙头搭台、拐点唱戏”策略:拐点首选上海银行、中信银行、平安银行和南京银行;龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。    证券:证券行业上涨1.7%,跑赢沪深300指数4.4个百分点,多元金融行业下跌0.2%,跑赢沪深300指数2.5个百分点。券商板块经过1个半月持续调整,估值创历史最低水平,PB估值仅为1.2倍,本周市场悲观情绪边际略有缓解,板块有所反弹,后续反弹持续性仍依赖宏观经济环境的稳定,建议主要关注板块内部个股结构性机会。重申证券行业“看好”评级,尤其推荐龙头券商,重点关注多层次资本市场建设的边际变化,以及龙头券商业绩持续跑赢行业,向上超预期的可能。首推中信证券、广发证券、国泰君安。    保险:保险行业下跌4.1%,跑输沪深300指数1.4个百分点。保险板块调整除大盘调整外,主要源于市场对资产端及利率环境存在分歧,我们预期在美元加息背景下长端利率单边下行空间有限,资本市场震荡对险资投资收益存在一定影响,但权益配置占比较低、影响可控。负债端改善趋势确定,基于两大逻辑:一是代理人团队稳步恢复与扩张、保障型产品发力保持较快增长;二是在同期银行理财产品逐步实行净值化管理、高息揽储的模式将被约束情况下,年金险产品竞争力凸显。建议持续关注二三季度公司推进保障型保险及代理人扩员情况,当前四大险企估值对应2018年PEV在0.7-1.0倍左右,估值处于历史低位水平。维持行业看好评级,标的推荐:中国平安、新华保险、中国太保。    地产:上周申万房地产指数下挫,涨幅-6.56%,沪深300涨幅-2.71%,跑输大盘(沪深300)3.85个百分点。海德股份涨幅最大,为10.5%,中润资源涨幅最小,为-28.1%。目前A股龙头房企的估值已经处于底部区域,目前港股、美股房地产龙头估值,均高于A股地产龙头。对比2009年以来最强的业绩确定性及平稳的政策周期,A股龙头房企的估值修复理应重视。建议关注:保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。2018是长效机制落地年,租赁标的建议持续关注:光大嘉宝、世联行、滨江集团。    建筑:本周建筑行业涨幅-0.8%,跑赢沪深300指数1.9%,主要是建筑板块前期跌幅比较深,股价对市场的悲观预期反应比较充分,后续可以关注人民币贬值改善国际工程企业利润和释放流动性稳增长的政策。推荐化学专业工程板块:煤化工和化工固投强劲复苏,石油化工固投继续高景气,近期人民币贬值和油价上涨有利短期股价表现,推荐:中国化学(18年68%增长,PE13X,业绩三大驱动力齐改善,1-5月订单收入超预期,PTA减值问题获解决)。

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