我们自17年8月8日至今已连续推出环保高压下的钢铁专题一至十六来深度分析环保高压趋严化及常态化下钢铁行业基本面,并率先提出:环保高压趋严及常态化成新阶段去产能、减产量的重要抓手。本篇我们再次重申:重视环保促钢铁供给端再收缩带来的投资机会。    一、去产能动能一:18-20年唐山再淘汰3357、4004万吨生铁、转炉粗钢产能,占全国比重均为4%,重点区域需淘汰生铁产能14468万吨、占全国的16.20%唐山:根据2018年6月29日唐山劳动日报发布的《以新型工业化推动唐山高质量发展——访市工信局党组书记、局长徐树成》,市工信局党组书记、局长徐树成提出到20年要全部淘汰1000m3以下高炉、100吨以下转炉和180平方米以下烧结机,逐步淘汰1500m3以下高炉、150吨以下转炉。测算可得,18-20年唐山需淘汰3357万吨生铁产能、4004万吨转炉粗钢产能,占全国产能的比重分别达3.70%、3.74%。    全国:生态环境部《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》要求:加大重点区域(京津冀及周边、长三角、汾渭平原等大气污染防治重点区域)钢铁产能压减力度,淘汰130m2以下烧结机、1000m3以下高炉,焦化室高度在4.3米及以下、运行寿命超过10年的焦炉。测算可得,重点区域需淘汰14468万吨生铁产能,占全国的16.20%;公称容量在100吨以下的转炉对应的粗钢产能达16440万吨、占全国的15.50%。    此轮落后产能设备退出规模及强度显著强于供给侧改革:    (1)按唐山市要求,则18-20年合计需淘汰3357万吨生铁、4003万吨粗钢产能,即年均需淘汰1119万吨生铁产能、1334万吨粗钢产能;而可比数据16-17年年均仅淘汰633万吨生铁产能、714万吨粗钢产能。    (2)如若重点区域要求20年之前淘汰1000m3以下高炉产能,则18-20年合计需淘汰14498万吨生铁产能,即年均需要淘汰4833万吨生铁产能;而可比数据16-17年年均淘汰2408万吨生铁产能。    (3)全国符合规范条件名单16-17年年均淘汰2964万吨生铁产能、3201万吨粗钢产能。    二、去产能动能二:环保落后企业环保成本增量绝对和相对量远超环保先进钢企,部分环保基础较差、装备中低档的落后产能将被动退出环保趋严化及高压常态化发展的背景下,超低排放改造将加快推进。    我们通过测算可知:全流程实现超低排放改造的吨钢投资成本在数百元/吨,而根据Mysteel,18年至今全国及河北亏损钢厂占比均值分别为15.09%和21.37%;而环保落后企业环保成本增量绝对和相对量远超环保先进钢企,我们判断在本轮环保提标改造中,部分环保基础较差、具备中低档装备、盈利能力较差的落后产能将被动退出市场。    三、减产量:落后产能、环保不达标钢企将加速退出,环保趋严及高压常态化将限制产量释放钢铁产量的弹性进一步压减,不排除绝对量下降:    (1)随着产能的收缩,在产能利用率不变的情况下,钢铁产量将随之缩减。    (2)钢铁行业超低排放改造对钢铁烧结(球团)、炼铁、炼钢及轧钢环节的生产形成限制,进而限制产量释放。    (3)未完成环保超低排放改造的企业将不允许恢复生产、或继续执行严苛的采暖季限产政策,进而限制产量释放。    四、投资建议:在需求不出现超预期下滑的假设前提下,产能的收缩和产量弹性压减(不排除绝对量下降的可能性),供需框架得到强势夯实,行业的景气度持续,建议重点关注环保压力相对较轻、设备先进且具有高环保标准的优质龙头:宝钢股份、南钢股份、鞍钢股份、新钢股份、马钢股份、华菱钢铁、韶钢松山、三钢闽光等。    五、风险提示:宏观经济大幅下滑;钢铁行业供给端收缩进程不达预期;矿石巨头联合限产提价;原料端环保压力强于成品端侵蚀利润。

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