上周市场大幅调整,沪深300指数周涨幅-3.85%,上证综指周涨幅-4.37%,创业板综指周涨幅-6.00%。在中美贸易战正式拉开后,权益市场如期被摔到“地板价”,与我们上周择时标题《中美贸易战正式开启,全球大宗率先倒地》明示的完全一致,而上证也在第一时间达到了目标位2900点。回顾今年择时观点,此前我们于2月时给出的主板全年走势展望中,始终提示下半年将有一轮c 浪主跌浪,具体从6月15日开启,而早前418时的买入信号的报告中也清楚提示了“这是一轮1-2个月的b 浪反弹,上证目标3250”,并明确提出最终c 浪目标是跌破上证2900,此点位目标早在去年12月的年度策略会现场发言中就已明确提出,实际上述b 浪反弹高点落在上证3220点、时间5月22日,时间偏短仅略超1个月,幅度比预定目标3250低1%,但具体b 浪反弹结构已相当清晰,而本次c 浪下跌并非突然,只因中美贸易战预期而有所提前,且在中国强硬应对姿态下于6月下旬快速达到预定目标上证2900点(仅比我们今年2月时推测的时点提前2周左右),但后续三季度业绩回落及中美贸易摩擦长期化仍将压制下半年主板反弹力度。    基本面上,全球经济仍在下行,中美贸易摩擦升级汇率风险显著提升。继上周中国工业数据披露后,本周欧美国家PMI 指标陆续更新,而结果也仍旧是一片弱势不变,再度验证我们去年底策略会上对今年全球宏观环境的前半句“全球衰退”,而在这种僧多粥少、历史上都是国家互掐的时代下,中美贸易摩擦升级无疑是本轮全球衰退舞台上的主角,贸易战影响无法通过我们的量化基本面模型精确测算,但在我们已较为体系的定量全球框架下,辅助定性判断跟踪这一事件(中美贸易战)仍有显著优势。从上周的最新表态中,可以看到一条可能的路径是中国最后向着“互相伤害”的道路上前进着,无论是一周前的500亿对等加税,还是此后的“数量型和质量型相结合的综合措施”等,强硬对峙的态度越发明显,这或许将对今年三季度原本就不利的A 股盈利造成雪上加霜的负面影响,此前我们给出三季度主板盈利增速10%,四季度7%,预计在贸易战事件冲击下,都将面临显著下调。因此原先设定的上证2900点估值目标,也将相应再向下修正。    技术面上,连续跳空后短期或有技术反弹,但中期趋势仍不容乐观。在无法精确定量估计贸易战对A 股基本面负面影响幅度的情况下,技术面分析就非常重要了,此前6月1日前后我们在周观点中就已明确强调,这轮大c 浪调整开启的大背景是5月22日中方赴美美贸易谈判后正式开启的,基本各大宽基指数也都是在5月23日前后见顶,每次下行跳空也基本都与中美贸易谈判相关进程关系密切,而与此同时中国在上周的强硬表态令其他全球大类资产出现大幅调整,首先就是上周观点中提到的全球大宗,其次是中美汇率在岸离岸价格的快速贬值等,无不反映国内外投资者对本次事件的悲观预期,站在A 股市场本身看来,机构资金在市场大幅调整后仍未见流入,也表明了同样的担忧态度。    综上所述,上周市场如期大幅调整,我们去年底策略会上给出的上证2900点目标,以及今年2月勾勒的全年市场走势图中给出的c 浪杀跌,都在上周市场得到精准兑现,具体兑现时间来看比2月预估的7月中旬略提前2周左右但也算高度吻合了。基本面上,“全球衰退,美国崛起”的大格局仍在兑现中,欧盟最新PMI 指标继续下滑,美元指数刷新中期反弹高点至95.5,继续向着我们设定的年底100的目标前进,而中美汇率更是出现单边贬值到6.5,也与我本人2月初朋友圈mark 的拐点判断完全一致,这一切都是市场对中美贸易战升级后的客观避险反应,而我们此前给出的上证2900目标对应的经济、盈利预估也将伴随本次贸易冲击而进一步下调;技术面上,在全面一周快速调整后,机构资金流指标仍未现入场迹象,这与我们上述基本面模型中的担忧吻合,说明市场公认的价值低点已不再是2900而是更低,预计中期低点仍需耐心再等待;主板当前虽已到达2900点,但贸易战强硬升级必将对短期盈利形成额外冲击,且机构资金未见显著加仓,建议维持中低仓位耐心等待;创业板短期弹性高于主板,但高下行动量前,仍需等待更明确的入场信号出现后再行介入,建议维持中低仓位不变,市值风格判断维持均衡等待不变;本周中信一级行业热点(短期周频趋势模型等权组合):建材。

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