二季度钢铁盈利或创新高,但长期预期谨慎    房地产赶工叠加制造业弱复苏,2018年上半年钢铁需求呈现1%-2%增长。需求支撑下,二季度钢铁行业利润继续攀高,行业单季度盈利预计将刷新2017年Q4单季度高点。板块经充分调整,钢铁行业动态PE处于近2年低位。目前钢铁板块PE(ttm)为9.02倍,钢铁在周期行业中具备估值优势。 今年一直萦绕的宏观和钢铁基本面分化二季度开始继续发酵。钢铁短期需求依然强劲,但贸易战、资金偏紧等问题反复冲击市场情绪。叠加6月底有关棚改货币化收紧的消息,市场对钢铁长期预期转向悲观。    变量之一:供应环保常态化    供应端来看,今年最大的特征在于环保落地趋严。在经历2017年中频炉去产能“一刀切”之后,2018年表现出更多常态化限产。2018年的环保执行呈现2个明显特征: 一是,供应端环保范围明显扩大。2017年环保集中“26+2”城市,而今年的范围增加了汾渭平原11城市和长三角地区。二是,环保限产时间常态化。2017年高炉环保限产时间集中取暖季期间,但2018年以来高炉环保限产从未间断。截止6月底,第一轮环保“回头看”已经暂告一段路,后面关注8月初和11月初两个关键时间节点。    变量之二:焦化行业去产能    同样的环保趋严背景下,焦化行业今年潜在的环保去产能动能强于钢铁。我们以环保升级其中一种干熄焦改造方式为例,国内年产100万吨且工艺为湿熄焦的焦化产能为8000万吨,这部分产能不具备工艺改造的经济性,目前占全国焦化总产能14.5%。一旦焦化超低排放值落地,将会带来14.5%左右的潜在产能退出。同时,今年首次提出的“汾渭11城市”概念主要集中在山西、陕西等焦化主产区,下半年焦化环保新政或冲击钢厂利润。    静待情绪缓和给予钢铁板块增持评级    短期需求韧性十足,但长期预期谨慎,给予钢铁板块增持评级。钢材供需紧平衡,钢厂二、三季度将维持高盈利。综合区域供需和个股估值,建议关注钢铁板块,相关标的为:华菱钢铁(000932)、三钢闽光(002110)、方大特钢(600507)、南钢股份(600282)和新兴铸管(000778)。    风险提示:环保政策变化;需求超预期下滑;焦炭环保政策

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