核心观点:    今年以来,以挖掘机为代表的工程机械产品需求呈现强劲增长态势,相关企业的营收和利润实现大幅增长,经营现金流净额更是达到历史较高水平在本篇报告中,我们重点从需求、结构、发展这三个方向探讨工程机械行业的龙头企业—三一重工未来的发展空间。    产品需求:房地产开发投资回暖周期拉长、存量设备利用率提升的背景下更新需求正成为工程机械产品的主导力量。根据工程机械协会统计,今年1-7月,挖掘机销量比上年同期增长101.3%;而往前展望,混凝土机械,特别是泵车有望迎来更新推动的销量弹性。    行业结构:尽管行业需求波动,但三一重工的混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等产品持续扩大市场份额。产品市场份额的变化,推动利润的更快速度的向少数企业聚集。从上市公司角度,三一重工占工程机械主机厂商的利润比重,从2010-2014年35%左右的水平,上升至2017年Q1的60%发展方向: 2012~2016年,在海外工程机械需求下行期,公司的海外业务收入稳定在90~110亿元的区间;而2017年海外工程机械需求出现复苏迹象,公司通过持续的全球销售网络、生产资源配置,进入新的增长期。    盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入37,963、45,995和53,650百万元,归属于母公司股东的净利润分别为3,614、4,746和6,015百万元;相应EPS 分别为0.472、0.620和0.785元。公司综合实力突出,当前需求处于好转阶段,结合业绩情况和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。    风险提示:宏观经济环境特别是房地产投资等具有不确定性,进而影响公司产品的需求水平;原材料价格波动影响企业利润率。

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