二季度限产结束,产量回归正常水平    公司位于2017-2018年秋冬季环保限产区域,因此一季度受环保限产(2017年11月15日-2018年3月15日)影响,公司一季度产量下降。根据公司一季度主要经营数据公告,公司主营产品(型材、板带材及其他产品)共计生产163.23万吨,较去年三季度(去年三季度并未限产)的228.77万吨下降28.65%,较去年四季度(限产一半时间)190.34万吨下降14.24%。因此,可以看出环保对公司生产情况影响较大。二季度限产结束,公司生产恢复正常,产量提升带动业绩环比提升明显。    主营产品盈利好转,助力公司业绩提升    公司主营产品有板材,建材及型材,其中板材占比最大。根据公司2017年年报数据,板材产品营收占总营收的62.91%。公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来,中厚板下游需求明显复苏,据中船协统计,1-5月中国新承接船舶订单同比增长99.59%;中国工程机械协会统计,挖掘机1-5月份销量同比上涨60.18%。下游需求旺盛同时带动盈利能力提升,据钢联数据统计,自五月初以来,热轧产品吨钢毛利自2017年以来首次超过螺纹钢,公司主营产品盈利好转,带来公司业绩提升。    公司经营稳定,调整为“增持”评级    未来公司生产经营仍将保持相对稳定,主营板材产品需求旺盛持续性较好,公司业绩有望维持在目前水平。考虑到环保政策对公司一季度产量已造成实质性影响,因此对于今年四季度产量或将造成影响,出于审慎性的考虑,我们对公司盈利预测作出调整,2018-2019年EPS由1.28元,1.33元下调至1.01元,1.17元,预2020年EPS为1.32元,对应2018-2020年PE分别为3.67倍,3.15倍,2.80倍,公司估值降低,目前处于低位,上调为“增持”评级。    风险提示:下游需求不及预期,环保力度加大,钢材产量未达目标等风险。

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