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一纸“带病”的回购预案，或预示着*ST东凌控制权之争正式开始。

　　故事是这样的：

　　身陷深度爆仓危机中的*ST东凌第一大股东东凌实业敦促上市公司推出回购计划勤王救驾，而作为第二大股东的中农生产却在此关键时刻“落井下石”给出一记“神助攻”：反对回购，此举极可能将东凌实业彻底推向爆仓的边缘……

　　财报研究院注意到，由于上述两大股东持股份额十分接近，一旦东凌实业被质权方强行平仓，中农生产极可能取而代之，成为*ST东凌上市公司的第一大股东。

　　大股东“带病”自救计划恐遭否决

　　昨日晚间，*ST东凌发布公告宣布推出一纸“问题”回购计划，根据该计划，公司将动用5000万至2亿元的现金用于回购上市公司股票，回购价格不高于6元每股，在此条件下，预期能够回购的股票数量约为833万股到3333万股之间，占该公司总股本的1.10%到4.40%之间。昨日收盘，*ST东凌收报3.86元每股。

　　据悉，上述回购计划是由*ST东凌的第一大股东东凌实业于6月22日提议的，在财报研究院看来，东凌实业之所以作出这样的提议，极可能是因为其股权质押融资已经接近爆仓，需要推出重大能够支撑股价反弹的利好助其解围。

　　早在今年1月18日之前，东凌实业就已经将其持有的全部*ST东凌股票用于股权质押融资，而1月17日*ST东凌的股价收于9.04元每股，按其昨日收盘价计算，*ST东凌股价较当时下跌了超过57%。不出意外的话，在股价持续大幅下跌之后，东凌实业的股权质押融资仓极可能面临着较大的爆仓风险。

　　很显然，上述回购计划应该是东凌实业推出的自救计划，但值得注意的是，从目前公开资料来看，这样的自救计划能否顺利通过股东大会还存在较大的悬念。据悉，在*ST东凌董事会审议该议案时，由该公司第二大股东中农生产派驻的两名董事在董事会上投了反对票，这意味着，*ST东凌的这纸回购计划并未得到第二大股东中农生产的支持。按照*ST东凌的相关决策程序，上述回购议案由于属于重大特殊事项，需提交*ST东凌股东东大会表决，并且需要在股东大会获得三分之二以上的表决权同意才能顺利通过。

　　在财报研究看来，尽管*ST东凌的上述回购计划在董事会上获得了7票赞成2票反对的多数通过，但要想顺利通过股东大会可能存在不小的难度。东凌实业虽然是*ST东凌的第一大股东，但其只持有上市公司22.10%的股份，且并未与公司其它股东签署一致行动人协议，而作为第二大股东的中农生产却与其持股比例相差不大，其持股份额同样也高达19.15%。这也意味着，东凌实业手中的表决权在中农生产面前并没有绝对优势，东凌实业要想在接下来的股东大会上获得三分之二以上的表决权支持难度不小，其它股东的态度在这场表决中尤为重要。相关股东大会的表决结果，将于7月20日*ST东凌的临时股东大会上揭晓。

　　二股东“落井下石”或意在控制权

　　中农实业为何在如此关键问题上与东凌实业发生冲突，弃后者安危于不顾落井下石对反对东凌实业推出的自救式回购计划？

　　财报研究院认为，表面上中农实业可能是基于上市公司长远可持续发展的利益考量而作出的上述决定，但实际上其背后更大的可能是两大股东相互争夺*ST东凌上市公司控制权的结果。

　　财务数据显示，*ST东凌因为去年全年发生巨额亏损23.87亿元而被交易所实施特别退市风险警示，今年一季度该公司持续亏损近680万元，*ST东凌今年的保壳压力确实不小。

　　截至一季度末，*ST东凌的流动资产为6.3亿元，其流动负债为3.43亿元，尽管其资金链并不算紧张，但需要注意的是，连续亏损的*ST东凌目前已经身处于巨大的退市风险中，如果此时动用巨额资金回购公司股票的话，很可能会削弱其主营业务的盈利能力，让公司陷入更大的退市风险中，因此从财务和保壳的长远利益出发，中农生产否决掉上述回购计划其实并无不妥。

　　但在财报研究院看来，问题很可能并没有表面上看的那么简单：如果中农生产能够通过此番“落井下石”成功得逼得东凌实业爆仓，那么前者将不费吹灰之力地将后者踢出局，并取而代之成为*ST东凌的第一大股东。

　　从持股数据不难看出，中农生产对*ST东凌的持股比例与东凌实业相比只差不到3个百分点（前者19.15%后者22.10%），如果东凌实业提议的上述回购计划在*ST东凌的股东大会上被中农生产否决掉的话，*ST东凌极可能将继续加速下跌，东凌实业届时将面临着更大的爆仓压力，而一旦东凌实业无法补仓导致其持股被强行平仓，那么其持股份额将下滑并或将由此丧失第一大股东的地位，取而代之的，将是原第二大股东中农生产成功上位，掌握*ST东凌的控制权。

　　因此，从上述分析不难看出，中农实业反对上述回购计划可以取得一石二鸟的效果：一方面反对回购可以消除可能由此带来的*ST东凌退市隐患，确保上市公司的长期可持续发展利益；另一方面，此举更可能将现有的第一大股东逼出局，中农实业可以坐收渔人之利

　　作者：财报研究院

责任编辑：陈靖

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