上半年业绩增速略低于市场预期,智慧医疗是亮点。    上半年公司实现营业收入4.75亿元,同比增长10.92%,归母净利润7259.73万元,同比增长14.40%,扣非归母净利润6558.07万元,同比增长8.23%。从三项费用来看,销售费用和管理费用的增速均高于收入增速,其中,销售费用同比增长20.39%(主要增量来自广告宣传费和其他销售费用),管理费用同比增长19.77%(增量主要来自技术开发费用),财务费用同比下降53.59%(利息支出大幅减少,主要得益于去年非公开发行)。上半年归母净利润的增长,主要受益于智能开放平台和软件产品退税。    商业智能转型升级进行中,“无人零售”有望推动公司相关业务的快速发展。    公司商业智能事业部主要产品包括EAS和RFID,该事业部上半年加大了对无人零售等的研发投入和储备,推出了一系列新产品。同时,受EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性价格策略(主要目的是保证市场占有率和促进销售)等因素影响,净利润同比下滑。我们认为,公司作为全球EAS的龙头,EAS原材料涨价因素有望向下游传导。展望下半年,随着无人零售等相关需求的增长,EAS及RFID净利润情况有望改善。    智慧医疗业务持续快速增长,大额项目中标较多,人工智能加速推进。    智慧医疗业务一直是市场关注的焦点,是公司高成长性的主要动力。上半年,医惠科技实现归母净利润5038.48万元,同比增长达50.43%。上半年中标了一系列千万级别的大订单:南京鼓楼医院、广州市妇女儿童医疗中心、苏北人民医院、圣德国际医院等。再加上受软件产品增值税退税等因素影响,智慧医疗业务净利润增幅较大。在医疗人工智能领域,公司目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务,商业价值有望显现。公司利用自有的医疗认知引擎ThinkGo自主研发基于单病种的人工智能应用,继成功推出手足病机器人之后,目前已有疝、川崎病、乙肝、心梗等四个单病种人工智能应用落地。    盈利预测及估值。    我们看好公司在“无人零售”和“智慧医疗”等领域的发展潜力,维持对公司的业绩预测:预计2017-2019年公司归母净利润:2.62亿元、3.62亿元、4.80亿元,EPS为0.32、0.45、0.59元/股,归属母公司净利润同比增长39.59%、37.91%、32.76%,维持“买入”评级。

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