兴源环境存货年增22亿 消化需442天|兴源环境
长江商报消息
依靠“买买买”推动业绩增长的兴源环境重组复牌收获四跌停,市值蒸发71.75亿元,控股股东部分质押股权触及平仓线,紧急补充质押化解。
长江商报记者发现,2011年上市的兴源环境频繁推进资本运作,据不完全统计,2013年至今,兴源环境相继对9家环保类公司发起并购,交易价格达38.72亿元。截至目前,已完成8家收购并纳入合并报表。
在高溢价高业绩承诺下,并购标的连续四年为公司贡献不菲,公司营业收入已从2013年的3.22亿元攀升至30.32亿元,同期净利润由2160万元猛增至3.62亿元,营业收入和净利润的年均复合增长率分别达到75.17%、101.41%。
不过,在今年一季度,虽然公司营业收入增幅达59.22%,但净利润同比大降了68.88%。
值得关注的是,兴源环境依靠“买”业绩带动的营业收入和净利润高速增长难掩财务忧虑。存货一年增加22亿元,而存货周转天数长达442天。同时,资产负债率已由去年初的50.46%增长至今年一季度末的61.13%。
重组复牌4跌停
市值蒸发71亿
试图借助停牌重组“避祸”的兴源环境仍未能逃脱股价暴跌的命运。
今年2月1日、2日,兴源环境股票连续两日闪崩跌停,公司控股股东兴源控股所持质押的股票部分触及平仓线,存在平仓风险。公司随即申请临时停牌应对。紧接着,公司宣布拟披露重大事项拟从2月5日起停牌。
2月14日,公司公告称,拟收购杭州绿农环境工程有限公司(简称绿农环境)100%股权,绿农环境经营业务包括市政园林等环保工程,注册资本9000万元。因兴源环境实控人周立武同时担任绿农环境董事,此次收购构成关联交易。随即,公司转入重大资产重组程序。
今年5月31日,公司披露了重组预案,即公司拟通过发行股份并支付现金购买绿农环境100%股权,交易初步作价12亿元。同时,兴源环境还拟非公开发行股份配套募资4.6亿元。
绿农环境截至今年3月31日的资产总额1.99亿元,负债总额0.70亿元,所有者权益1.29亿元。预估值为10.51亿元,增值率为7.14倍,预估作价12亿元。
近年来,绿农环境经营业绩平稳增长。2016年至今年3月31日,绿农环境实现的营业收入分别为4426.54万元、9541.77万元、4832.93万元,净利润分别为1493.41万元、1628.86万元、810.04万元。
此次高溢价交易,交易双方签订了业绩对赌协议,交易对方承诺,绿农环境在2018年至2020年实现经审计扣除非经常性损益的净利润合计不低于3.65亿元,平均每年超过1.2亿元。这对于目前净利润不足2000万元的绿农环境而言,难度不小。
兴源环境此次高溢价收购备受质疑,交易所也及时发函问询。
7月2日,停牌近5个月,控股股东兴源控股补充质押后,兴源环境复牌。
长江商报记者注意到,从7月2日至5日,公司股票连续开盘跌停,4个交易日,股价从19.99元跌至13.11元,跌幅为34.42%,市值蒸发了71.75亿元。如果加上停牌前夕的2个跌停,此轮重组前后,兴源环境的市值蒸发了120.67亿元,接近一半。
4年并购资产暴增13倍
热衷于并购的兴源环境产业扩张不断,资产规模跻身百亿,短短4年暴增了13倍。
兴源环境原本主营环保设备,2011年9月在创业板挂牌。上市第二年,公司就踏上了并购重组的产业扩张之路。
回溯公告,2013年,公司出资3.64亿元收购浙江疏浚98.09%股权,进入环保水利疏浚及淤泥处理领域。
2014年,公司提出打造“环境治理综合服务商”概念,持续加码并购。当年,公司3.6亿元收购了水美环保100%股权,2015年4710万元收购了银江环保51%股权、12.42亿元收购中艺生态100%股权,2016年4000万元收购鸿海环保51%股权、2500万元收购三备环保55.56%股权等,2017年5.5亿元收购了源态环保100%股权。
加上目前正在收购的绿农环境,2013年以来,公司共对9家环保类公司实施了并购。除了绿农环境外,其余8家公司的收购工作均已完成且以并表。上述已经完成的收购合计耗资26.72亿元,算上收购绿农环境,6年并购扩张的资金将达到38.72亿元。
系列收购完成后,公司的主营业务拓展至江河湖库疏浚、污水治理、生态环境建设、物联网管控平台等。随着并购标的入表,公司的资产规模也从2013年的7.2亿元猛增至今年一季度的102.21亿元,暴增了13.20倍。
与此同时,公司的营业收入和净利润也在倍增。2013年,公司营业收入和净利润分别为3.22亿元、0.22亿元,2017年达到30.32亿元、3.62亿元,4年之间分别增长了8.42倍、15.45倍。
在业绩的带动下,公司市值也不断增大。2013年,公司的市值尚不足30亿元。到了2015年牛市期间,市值最高一度超过330亿元,短短2年暴涨了10倍,位居环保类上市公司前三。此次重组停牌前夕,市值仍有257亿元。
不断高溢价并购也使兴源环境的商誉急剧攀升。2013年底,公司的商誉为0元,去年底已达13.54亿元。
存货周转率缓慢仅0.81次
兴源环境大肆并购带来经营业绩高速增长背后的风险不容忽视。
除了高悬的商誉存减值风险外,近三年,兴源环境的毛利率接连下降。2016年,公司毛利率为24.31%,2017年下降至22.55%。
公司对此解释称,近些年环保类订单人工成本逐渐上升,采购的原材料如钢材、环保设备等均价在上涨等,造成公司成本不断上升。同时,市场竞争激烈,为了占领环保市场,公司无奈以降低报价形式承接部分订单。这些因素导致公司毛利率下降。
从财务数据看,近三年,虽然公司的净利润高速增长,但经营活动现金流连续三年净流出,分别净流出4091.15万元、4418.01万元、9.05亿元,今年一季度净流出1.30亿元。
与此同时,公司的应收账款在持续增长。2015年底,公司应收账款为0.98亿元,2017年底为13.61亿元,增长了12.89倍。今年一季度末,攀升至16.17亿元。
值得关注的是兴源环境存货在倍增。2016年底,公司的存货余额为17.87亿元,到了2017年底猛增至39.86亿元,一年之间增长了约22亿元,增幅为123.06%,今年一季度末攀升至44.69亿元。同期,公司的营业收入增幅为44.18%。
存货高企,公司的存货周转率在放缓。2016年、2017年,公司的存货周转率分别为1.62次、0.81次,这意味着,2017年,公司近40亿元存货需要442天才能周转一次。
同行业可比上市公司中,规模为兴源环境3倍的启德桑德2017年存货仅为5.47亿元,同比增幅为18.91%。与兴源环境规模相差不大的清新环境,2017年的存货为15.88亿元,比上年增长6亿元,其周转率为2.25次。备受市场关注的铁汉生态的存货余额57亿元,较上年增长了24亿元,但其周转率为1.35次,且同比周转速度在加快。
从短期偿债能力看,截至今年3月底,公司74.08亿元流动资产中,货币资金6.13亿元,应收账款和存货合计为60.86亿元。流动负债51.91亿元中,短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动负债三项合计为17.95亿元。在存货一年不能完成一次周转情况下,一旦应收账款回收不及时,将面临偿债风险。
责任编辑:马秋菊 SF186
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 2早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 3后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 4这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 53月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 6老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 7股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 8咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 9国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 10自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 11国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 12药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 13中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 144/23上午以28.25元买入中国海油(A股)300股,现总持仓数0.30万股,(中国海油600938)
- 15国际原油大幅反弹,中国海油逢低买入机会难得。(中国海油600938)
- 16这挣钱的速度海油自己开个银行不过分吧(中国海油600938)
- 17一季报已公布,现对海油的个人目标价进行调整。个人持仓中非卖品由0.24万股(由2(中国海油600938)
- 18参股公司在赞比亚拥有1640万吨铜钴渣堆矿资源(合纵科技300477)
- 19省长一行先后参观了厚普股份企业展厅和数字化智能制造车间,听取了公司氢能业务发展介(厚普股份300471)
- 20华字辈中的低价股~多高看一眼(华联股份000882)
- 21长园集团无趣(长园集团600525)
- 22中天科技今天又迎来了难得的日线回调,有人敢买吗?相信很多人不敢买,都怕转跌,都怕(中天科技600522)
- 23首先祝女性朋友“三八节”快乐!写帖前先来回顾一下说客昨帖之预判:还是那句话:现阶(中天科技600522)
- 24炒股只能追随风口,不能太理性,追本溯源人都离不开水和粮食,但,这些股并不(中天科技600522)
- 25中天今天很明显就是借大盘下跌洗盘,尽管大盘收红了,中天也依旧在深水下,主力就是不(中天科技600522)
- 26中天科技在未收盘站上5日线或未阳包阴前暂且只能当下跌趋势对待,维持昨帖之认知,建(中天科技600522)
- 27周一策略:1、2~4个点以下低开,开局就进,等待盘中急拉红4个点左右离场。2、低(中发科技600520)
- 28上周五满仓文一科技,不是没有道理。(中发科技600520)
- 29中发科技它来了(中发科技600520)
- 304月26日收评:A股三大指数今日集体大涨,上涨股票接近4000只,成交量直接爆发(商络电子300975)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧