事件    公司发布2018年6月产销快报:单月销售汽车55万辆,同比+7%;其中,上汽乘用车6万辆,同比+65%;上汽大众18万辆,累计同比+1%;上汽通用14万辆,累计同比-8%;上汽通用五菱16万辆,累计同比+12%。18年上半年汽车累计销售352万辆,同比+11%。    点评    自主6月销量增速超6成,新能源车再创新高。1)在乘用车行业低迷的背景下,上汽乘用车销量增长势头强劲;18年上半年,荣威、MG互联网汽车(以荣威RX5、i6,名爵ZS为主)销量占比达到40.6%,产销结构不断优化;2)上汽自主品牌新能源汽车销量逐年增长,单月销量增速于3月反超行业增速一路向上;6月新能源车销量再创新高,达13,162辆,同比增长456%,环比增长31%;3)荣威Ei5与荣威ei6销售火爆,单月销量分别为4,028辆和4,665辆,占新能源车总销量66%;4)2017年“双积分”排名出炉,比亚迪、吉利、上汽占据新能源积分前三席。    龙头地位坚如磐石,整体稳步增长。汽车小年龙头扩张,上汽6月整体销量增速7.2%,明显高于行业增速,市占率进一步微增(17年稳定在25%左右)。合资品牌上汽大众与上汽通用单月销量增速放缓,主要系6、7两月淡季主机厂视需求调整排产;三季度末车市旺季合资产品周期顶上,增速复苏值得期待。    奥迪入股上汽大众,德系豪华品牌入驻打开全新市场。上汽集团2017年度股东大会上,集团董事长陈宏向投资人表示,奥迪已经入股上汽集团,并持有1%的股权。德国大众集团已将其持有的上汽大众股份中的1%转股给奥迪公司;因此,从我国法规和产业政策的角度来说,上汽大众已经具备生产和销售奥迪产品的资质。根据2017年奥迪与一汽大众奥迪经销商达成的协议,上汽版奥迪有望于2022年1月后上市。    投资建议    “中国消费升级,汽车龙头扩张”的价值首选。18年面对关税下调、股比放开等影响,上汽彰显优秀车企的经营管理竞争优势;中美贸易战已经打响,汽车作为针对性行业之一,中美进口车贸易(包括美国工厂生产德系品牌)影响较大,反而利好以美系、德系合资为主营的上汽。自18年年初以来,旗下各品牌销售终端数据亮眼,自主新能车再创新高,每一轮行业利空下的情绪恐慌终将逐步修复。业绩稳定增长且分红预期不减,预计18-20年增速分别为9%/11%/10%,EPS3.20/3.53/3.90元,对应PE10/9/8倍,维持“买入”评级,6个月目标价38.40元。    风险提示:乘用车市场下行风险;车型销量不及预期;项目合作进程不及预期。

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