投资摘要:公司积极外延并购,布局环保工程,并向一站式总包服务商靠拢, 随着EPC 与PPP 的推广公司将率先受益。推出事业伙伴计划,充分绑定员工与公司利益,公司治理更上一台阶。    支撑评级的要点    积极外延并购,向一站式总包服务商靠拢:公司坚持围绕核心竞争力的同心圆式外延并购,向一站式综合建筑总包服务商靠拢,并通过外延并购突破区域壁垒,丰富滋生技术能力。目前,住建部鼓励发展全过程工程咨询服务,对于公司是极大利好,有利于公司沿产业链延伸,提升业务利润率。随着EPC 以及PPP 业务模式发展迅速,公司一站式服务模式将得到迅速复制。    外延并购EPTISA与TestAmerica 增强环保工程领域实力:公司并购EPTISA 与TsetAmerica,拓展公司国际化业务以及环保工程业务板块,是公司未来业务发展的重要方向。EPTISA 对标AECOM,有三分之一业务收入来自环保项目。而TestAmerican 大部分是环境检测业务,极大增强公司在环保工程的技术实力。    推出事业伙伴计划,绑定员工与公司利益目标:公司推出事业伙伴计划,与事业伙伴按照1:1 比例提取基于当年业绩的专项基金认购资管计划份额,提取比例不超过8%。充分绑定公司业绩、市值与员工个人利益。    评级面临的主要风险    交运投资风险波动、实体经济资金面趋紧、外延并购不及预期    估值    预计2018-2020 年公司营收分别为81.49 亿元,101.86 亿元,122.23 亿元; 归母净利润分别为6.02 亿元,7.65 亿元,9.26 亿元;EPS 分别为0.74,0.95, 1.14。目前行业平均PE 为17 倍,综合考虑公司增长预期以及整体规模, 给予16 倍市盈率,目标价11.84 元。

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