破净数量创历史新高,市场已经比较悲观 破净数量创历史新高,而破净比例达到2013年底部的水平,这意味着当前的市场已经处于较为悲观的状态。但距离历史最悲观的时候,还有一定的距离。    哪些行业的公司在破净 今年破净行业主要集中在金融地产和中上游行业,破净公司数量前5位的行业分别是公用事业、房地产、交通运输、银行和机械设备。当前市场环境下,投资者主要担忧去杠杆效应下对相关行业资产质量和盈利能力的担忧,金融地产和周期性行业首当其冲。    从与2013年的比较来看,本轮破净所涉及的行业面更广,仅农林牧渔和计算机两个行业还没有出现破净的现象,包括传媒、电子、通信、食品饮料、休闲服务等偏成长性的行业也出现了破净现象。    破净潮中的危:散乱差出现在破净清单中,壳价值的消退 对比本轮破净公司的名单,可以发现除了一些历史上就容易破净的老面孔外,这次出现了一些以前PB估值偏高的中小公司,包括一些ST公司。我们认为这主要反映了壳价值的下降。由于过去两年大量中小新股上市,加上监管层对投机行为的监管,导致壳价值出现了明显的下降。在壳价值逐步消退的过程中,没有基本面支撑的中小公司成交也会越来越清淡,最后可能会沦为仙股。    破净潮中的机:金融地产与周期龙头 金融地产破净股的系统性机会。金融监管、去杠杆和房地产调控的持续推进,导致市场对金融地产的预期比较悲观,这引起了金融地产中破净现象比较明显。我们认为对金融地产不用悲观,当前破净潮下的金融地产或存在系统性机会。部分消费行业中的公司。随着传媒行业监管和景气周期的变化,本轮破净潮中一些比较稳定的公司也加入了破净潮,值得关注。部分周期性行业的龙头公司。在煤炭、建筑、建材、机械、电力等行业出现了少量龙头公司跌破净资产的现象,我们认为这些公司中孕育着潜在的机会。供给侧结构性改革在钢铁行业的作用已经得到体现,行业龙头公司盈利能力有望逐步恢复,此轮钢铁行业破净数量明显减少。对于上述行业,供给侧收缩的趋势也在发生,龙头公司的市场份额和盈利能力有望逐步恢复,破净带来了较好的机遇。    风险提示:景气周期可能发生变化,市场监管趋严。

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