公司预计中报业绩16.46-16.96亿,超市场预期    公司发布公告,预计2018年中报实现归母净利16.46-16.96亿,同比增长202%-211%;对应二季度归母净利9.12-9.62亿,同比增长293%-315%,环比增长24%-31%。超市场预期。    产品价格高位,原料成本大幅下降,二季度业绩环比高增长    二季度业绩环比高增长,主要受益油价高位、煤价下行:1)根据百川资讯由于油价高位震荡,公司主营产品均维持在高位,其中醋酸均价4956元吨,环比扩大6%,尿素均价1947元/吨,环比扩大0.6%,辛醇均价8720元/吨,环比扩大3%,甲醇均价3114元/吨,与一季度基本持平,己二酸均价9822元/吨,环比下降25%,但由于公司一季度实际成交价比报价低1000元以上,我们预计二季度成交价降幅远小于报价降幅;2)二季度秦皇岛5500大卡动力煤均价585元/吨,环比降37元/吨,纯苯均价6012元/吨,环比降493元/吨,我们估算原料降价减少生产成本近1亿。    煤油价差扩大,主营产品继续高景气,下半年业绩有望继续超预期    下半年预计油价或在80-100美元/桶之间波动,价格中枢显著上行,原料煤炭难以再涨,公司产品盈利全面受益煤油价差扩大,各产品业绩弹性均很大。分开看,预计公司主营产品继续高景气:1)根据百川醋酸国内2018年行业真实开工率近80%,装置老化已接近开工极限,2020年前基本无新增产能,海外产能呈收缩趋势,下游PTA等拉动需求继续增长,开工率继续提升,高景气能继续维持;2)尿素受益甲醇价格上行,且煤炭减量政策推升中小合成气厂商成本,尿素价格中枢有望显著上移;3)己二酸为顺油价产品,油价上行显著推升产品盈利能力;4)有机胺产品供需格局稳定继续保持稳定盈利状态。    50万吨乙二醇投产驱动高增长,山东新旧动能转换有望加速公司扩张节奏    根据公司公告50万吨乙二醇今年3季度投产,和市场主流的海外油制乙二醇相比,具备显著成本优势,下游对煤制乙二醇接受度高,未来市场消化有保障。公司依托成本优势,持续以量驱动增长,有力证明自身是周期中的成长股,依托现有3套低成本煤气化平台和自配套电和蒸汽,我们预计未来公司在周期底部仍有13亿以上利润。山东新旧动能转化大背景下,省内化工龙头扩张节奏有望显著加快,根据搜狐网报道,公司年产150万吨绿色化工新材料项目已被纳入山东新旧动能转换项目库,目前负债率仅40.5%,18-19年现金流大幅回笼,有可能开启新一轮扩张。    盈利预测与估值:由于油价上涨导致产品价格超预期,将18-20年盈利预测由25.2/30.2/31.8亿调增至32.11/35.91/37.05亿,对应PE8.3/7.4/7.2倍给予18年12倍PE,目标市值由378亿调增至385亿。给予买入评级。    风险提示:产品价格下跌;项目投产不达预期。

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