1、新版民促法正式实施,5省份披露对应落地政策。    民促法三审落地及施行意义重大,各类配套政策也按部就班落地。    整体而言,地方性详细落地政策的推进速度较为缓慢。截至2017年9月1日,仅有辽宁、吉林、湖南、河北、江苏等5个省市披露出相对详细的相关政策法规条令,大部分省份仍处于政策学习或表示积极推进中的状态。    2、关于市场关注点的重点解读:差异化扶持政策突显。    各省市主要以民促法三审法案为纲,重点强调对营利性和非营利性民办教育实行差异化的扶持政策。我们针对市场上对民促法具体落地情况最关注的点结合5个省份公布的相应政策进行解读:(1)税收优惠:针对营利性及非营利性民办学校实施税收优惠差别政策;(2)用地政策:整体按科教用地管理,吉林省及湖南省设定非营利性学校转化为营利性后需补缴土地出让金;(3)学费定价:营利性学校实行市场调节价,非营利性学校强调“自主加备案”;(4)收益及办学奖励:营利性学校按照企业机制取得收益,湖南省及河北省设定非营利性学校办学结余对出资人的奖励措施;(5)退出机制:明确了对非营利性民办学校的退出补偿机制;(6)过渡期设置:各省份根据自身情况设置3-10年的过渡期。    3、政策趋势预判:差异化扶持政策推进将循序渐进。    (1)在推进速度的判断上,目前政策推进的大阶段初步迈入地方性政策法规条令的落地阶段,短期可操作性较弱。地方配套政策完全落地和完善将是循序渐进的过程,短期内仍将处于存量学校资产的清算及划分阶段,预计一般需要3-5年的时间。(2)对于税收优惠政策的展望,我们认为商品增值税及土地相关税费的免征将更倾向同时面对非营利及营利性民办学校展开。(3)对于用地政策的展望,我们认为未来将坚持“非营利性学校无偿用地,营利性学校有偿用地”的基本原则而制定相关具体落地政策。(4)对于学费定价的展望,我们认为民办学校全面实行市场调节价为大势所趋。(5)对于退出补偿、办学奖励等方面的展望,我们认为坚持“鼓励民办教育发展,更鼓励非营利民办学校”的原则。    投资建议:教育资产证券化提速,长期稀缺性下降精选细分龙头。    从资产受益的优先顺序来看,我们认为:(1)K12培训和职业培训等民办培训机构将率先受益;(2)非义务教育阶段产权清晰的幼儿园、职业院校、高中阶段的民办学校和国际学校将长期受益。    预计随着教育资产证券化加速,A股教育资产稀缺性将进一步下降,估值将渐趋合理。IPO常态化大背景下企业质量是核心,相比上市成功和仅仅贴上“教育”标签,企业长期盈利能力和长期核心竞争力将是核心,而所处细分领域市场空间足够大且未来3-5年趋势向好,兼具规模和成长性的头部教育企业将是长期投资的“优中选优”。

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