长春高新:业绩大超预期,生长激素龙头保持稳定快速增长
事件:2018年7月6日,公司公布2018年半年度业绩预告。2018年1-6月实现归母净利润4.83亿元-5.68亿元,同比增长70%-100%。 点评:业绩大超预期,生长...
事件:2018年7月6日,公司公布2018年半年度业绩预告。2018年1-6月实现归母净利润4.83亿元-5.68亿元,同比增长70%-100%。 点评:业绩大超预期,生长激素龙头保持稳定快速增长。公司2018年上半年主业实现快速增长,我们预计核心动力来自医药主业(生长激素和疫苗)。分季度来看,一季度实现归母净利润2.1亿元(46.27%+),二季度单季度实现归母净利润2.73-3.58亿元,同比增长94.4%-154.97%。生长激素行业景气度高,我们预计金赛药业水针继续保持50%以上增长,新入组患者数保持50%以上增长。百克药业水痘疫苗和狂犬疫苗受益于行业景气、工艺改善等因素批签发量逐步上升,我们预计销售量同比也有较大增长,1-6月份水痘批签发约368.35万支(市占率30.27%)、吉林迈丰狂苗批签发约174.37万瓶(市占率4.67%)。此外,预计中药板块(稳定小幅增长)、地产业务结算也有少量贡献。 董事会换届选举完成,董高监薪酬管理办法(2018年-2020年)制定完成,有望继续推动公司健康稳健增长。2018年6月26日公司2018年第一次临时股东大会及第九届董事会第一次会议完成召开,顺利完成第九届董事会及高管等换届选举,其中马骥先生担任公司第九届董事会董事长、金磊先生连任第九届董事会董事。 2017年起生长激素水针进入高增长通道,金赛药业粉针、水针和长效巩固龙头地位。(1)生长激素市场潜力大,预计2018年市场空间有望比2016年翻一番达到45亿元。(2)金赛药业市占率约61%、产品梯队领先,2017年进入高增长通道。金赛药业依靠领先产品奠定龙头地位,2015-2017年增速分别为22.88%、29.73%、38%。我们预计1-2年内水针仍是金赛药业独享市场;长效3-4年内独家。未来随着患者对生长激素的认知度提升、公司多年品牌建设和售后服务、患者支付能力提升,我们预计金赛药业仍能保持较快增长。(3)核心产品生长激素不断拓展新适应症,扩大市场空间。长效生长激素Ⅳ期临床研究于2014年启动,推广工作进展顺利;水针剂型SGA适应症和儿童特发性矮小适应症已进入Ⅲ期临床试验研究。 二线品种促卵泡素竞争力强、前景广。2015年金赛药业实现重组促卵泡激素国产首家成功上市,目前市占率约1%。辅助生殖用药市场大、促卵泡激素占35%市场份额,但目前渗透率仅5%,未来市场空间大,金赛药业依靠强学术营销能力有望推动产品逐步放量。 盈利预测与投资建议:由于生长激素增速继续保持高增长、中报预告大幅增长,我们小幅上调2018-2020年公司营业收入为57.35、78.50、104.41亿元,同比增长39.79%、36.89%、33.01%,归属母公司净利润为10.10、14.75、21.12亿元,同比增长52.59%、46.02%、43.19%,对应EPS为5.94、8.67、12.42元。我们预计2018-2019年公司净利润增速有望保持30%以上,是不可多得的较快增长、大品种生物药企业。考虑到公司是生长激素龙头,未来三年生长激素水针维持稳定较快增长、长效生长激素逐步放量、促卵泡素逐步上量,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品生长激素增速下滑的风险,核心产品生长激素竞争加剧的风险,新产品销售不及预期的风险,药品招标降价的风险。
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