映客互娱(03700.HK)    中国移动直播月活用户群由2012 年的560 万人增长至2017 年的1.76亿人,复合年增长率为99.3%,预计2022 年将进一步增至5.01 亿人,复合年增长率为23.3%。同时,移动直播市场规模由2012 年的1.06 亿元增至2017 年的257 亿元,复合年增长率为200.0%,预计2022 年将进一步增长至978 亿元,复合年增长率为30.6%。公司是中国领先的移动端直播平台,在具备较强消费能力且积极消费的年轻一代中尤其受欢迎。    2015 年是泛娱乐直播行业的高速发展期,也是各路资本巨头入场抢占市场份额的时期,同时政策监管收紧倒逼行业趋向理性发展,2016 年底出台的《互联网直播服务管理规定》使得平台运营更加规范化,进入良性竞争也是行业成熟期。截至2017 年12 月31 日,公司已有1.945 亿名注册用户。根据弗若斯特沙利文的资料,公司在2017 年中国移动端直播平台中,活跃主播人数排名第一、收益排名第二、以及付费用户排名第二。    根据映客呈交的公开招股文件,如果将公司“附有优先权之金融工具”即北京蜜莱坞当初为筹得资金发行的若干附有优先权的普通股,这类“金融负债”加回,公司2015 年3 月31 日至12 月31 日、2016 年和2017 年的纯利分别为146 万元(人民币,下同)、5.68 亿元、7.92 亿元,年复合增长率达到2,229.1%。    成本控制方面,公司与主播及主播机构签订的分成协议条款(简称“主播费”)为主要开支项目,2015 年、2016 年和2017 年的主播费分别占总收入的37.9%、54.0%和56.1%。主播费的销售成本占比分别为73.2%、86.7%和86.9%,公司预计随着平台进一步发展扩张,主播费用的绝对金额会逐年递增,但其收入占比也将维持在目前水平。销售及推广开支于2017 年下降了52.32%,其中主要为宣传及广告开支,但在2018 年第一季度,因致力宣传新业务及产品种类而录得重大销售及市场推广开支,公司表示该费用将在二季度有所下降。

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