1.库存淡季逆势下跌,环保限产有望继续超预期。(1)库存和需求:库存和本周各品种厂库、社库合计变动-16.6万吨,库存在连续回升两周后再次回落,绝对水平继续处于近三年低位;库存在消费淡季逆势下行表明需求仍具有韧性。(2)供给:环保限产继续加码。本周国务院引发蓝天保卫战三年行动计划,河北省、唐山市相继公布去产能和环保限产方案,徐州钢厂复产时点预计延后。环保限产力度加大将对钢铁产能和产量释放将形成长期的影响,供给释放难度越来越大。(3)价格:本周库存逆势回落,且环保限产加码继续强化对限产的预期,行业基本面仍然较好。但对于需求的淡季趋弱预期以及贸易战带来的恐慌情绪带动螺纹钢和热卷现货价格周环比分别下跌0.77%和1.12%,后续钢价变化仍需关注环保限产的进展和库存的边际变化。    2.多家上市公司中报业绩超预期,有望助力行业估值修复。目前钢企陆续开始发布业绩预增公告,已公布业绩的华菱、安阳、柳钢以及三钢业绩同环比均有较大幅度增长,超出市场预期。钢铁行业利润高位自17Q3起已维持一年时间,公布业绩的钢企单季度业绩年化只有2-3倍,预计后续单季度业绩年化在3倍左右的钢铁股数量仍然较多。上市公司中报业绩超市场预期有望助力行业估值修复。    3.贸易战升级叠加预期地产政策调控,建议关注宏观预期下行风险。本周,中美宣布将向对方340亿美元进口商品加征25%关税,后续仍将对160亿美元货物加征关税,贸易战存在继续升级的预期。国开行棚改PSL减少叠加各地出台政策抑制房产价格,房地产存在下行的风险;房地产为钢铁行业最主要的下游,房地产下行的预期也使得钢铁股估值受到一定的压制;市场悲观的宏观预期存在继续下行风险。    4.行业估值接近历史底部。本周申万钢铁板块继续下跌4.6%,创近一年新低。申万钢铁板块动态市盈率只有9.1倍,已接近历史底部,在行业基本面仍然较好,中报业绩超预期的驱动下,超跌钢铁板块仍有望迎来估值修复。    投资建议:当前淡季库存迎来拐点,且环保限产仍有望继续加强,叠加上市公司业绩超预期,目前接近估值历史底部的钢铁板块估值仍存在修复空间。但目前市场悲观的宏观预期存在继续下行风险,钢铁股作为和大盘相关度较高的高贝塔股,不排除受大盘拖累下行的风险。推荐安阳钢铁、华菱钢铁、南钢股份、柳钢股份和新钢股份。    风险提示:限产低于预期、宏观经济下行过快,大盘下行风险。

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