事件:    中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度(总第81次)例会于6月27日在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势,整体评价偏正面,进一步对“双支柱调控框架”进行解读。要求密切关注国际国内经济金融走势预判,并及时做出前瞻性的预调和微调。在货币政策层面,突出了货币稳健与灵活相结合的思路,表达了要适度松紧的观点。    要点:    央行二季度例会对当前经济基本面做偏正面,认为:“当前我国经济基本面良好,经济增长保持韧性,总供求总体平衡,增长动力加快转换”,不同于市场悲观预期。    “加强形势预判和前瞻性预调微调”,预示未来货币政策的灵活度大概率提升,“保持流动性合理充裕”,意味着对冲经济下行压力和资管新规短期影响,央行通过公开市场操作,释放流动性,改善资金面的意愿仍将存在。    “坚持稳中求进工作总基调,综合运用多种货币政策工具,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,稳定市场预期,打好防范化解金融风险攻坚战,守住不发生系统性金融风险的底线”。预示“去杠杆”将进入较为平稳的阶段,结构性变化更为重要。    在外部环境错综复杂,内部融资环境收紧去杠杆环境下,未来货币政策将更加富有弹性,松紧适度。央行通过定向降准,精准灌溉对冲经济下行及外部不确定性。达到通过结构性宏观调控保持经济的韧性与活力的目的。    预计在经济结构改革以及结构性去杠杆过程中,未来定向降准会成为常态化货币政策工具。货币在保持中性的同时,更加注重松紧尺度的拿捏的艺术。在进入金融机构负债修复,资产重塑的去杠杆2.0模式中,无风险利率仍有一定的下行空间。    风险提示:债务违约风险;政策出现超预期变动;经济复苏不及预期。

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