长春高新7月6日晚发布2018年半年度业绩预告,公司上半年实现归母净利润4.83-5.68亿元,同比增长70%-100%。利润同比上升的主要原因是骨干医药企业收入增长和房地产开发项目结算增加。    公司业绩持续高增长,大超市场预期,我们维持强烈推荐评级。    生长激素行业景气度高,继续保持高速增长。我们认为今年上半年生长激素仍然保持50%左右高增速。生长激素行业潜力大,公司加大市场推广力度取得良好效果,患者口碑传播正在对公司进一步开拓市场起到积极推动作用。公司产品剂型齐全,市场推广能力强,竞争优势依然明显,因此,我们预计今年下半年生长激素50%高增速可以持续。    二类疫苗恢复性增长、水痘疫苗“一针改两针”和狂犬疫苗销售显著提速,公司疫苗业务对业绩提速有显著贡献。2018年去年上半年,公司水痘疫苗批签发达到272.4万支,较去年上半年213.5万支同比增长约28%;狂犬疫苗批签发达到126.7万支,较去年上半年23.6万支同比增长437%。我们认为,此前狂犬疫苗销量较少对疫苗业务整体利润率有明显拖累,今年销量大幅增加后,公司疫苗业务净利润增长加快。    房地产开发项目结算增加,百克药业股权转让增厚2190万利润。2017年上半年,公司地产业务仅有3000万收入确认,净利润应该为负,今年上半年结算增加,对净利润增长有所贡献。    一季度百克药业股权转让也增加了投资收益。    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.09亿、11.80亿和14.82亿,同比分别增长39%、30%和26%,2018-2020年EPS 分别为5.35元、6.93元和8.71元。给予公司一年期合理股价277元,对应19年PE 估值40倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗行业恢复进度不及预期。

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