来源：大猫财经

　　昨天小米上市是一件大事，香港街头巷尾，小米广告牌随处可见，特别是地铁站口高耸的“谢谢”大牌子，更是引人注目。不止在香港，小米在北京、上海、杭州等多地都有大屏幕投放，以致谢意。

　　港交所为了小米，特地定制新锣，热闹非凡，可惜投资者用脚投票，股价太不给力，开盘跌2.35%，报16.6港元，跌破17港元发行价，盘中一度探低至16港元，收盘价为16.80港元，跌1.18%。

　　雷军回应小米股价表现称，从低点开始，未必不是好事。

　　01

　　如果你很关心科技公司，那你一定会有一个印象，最近几个月，IPO的消息非常非常多，猫哥随便列一下：

　　●7月3日，51信用卡已通过港交所上市聆讯，预计将于7月13日于香港联交所挂牌上市；

　　●6月29日，猎聘在港交所挂牌上市；

　　●6月29日，拼多多被披露计划赴美上市，承销商为高盛和中金；

　　●6月28日，宝宝树向港交所递交招股说明书

　　●6月27日，做二手车的优信集团在纳斯达克上市 ；

　　●6月27日，映客在香港路演，宣布在香交所上市计划；

　　●6月22日，美团在港交所披露招股书；

　　●6月21日，同程艺龙赴港递交招股书，正式启动IPO计划；

　　●5月11日，虎牙成功在美国纽约证券交易所挂牌；

　　●5月3日，小米正式提交招股书，开启赴港上市之路；

　　●3月29日晚，爱奇艺正式在纳斯达克敲钟上市；

　　●3月28日晚间，B站正式登陆美国资本市场，在纳斯达克挂牌交易

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　　其中既有宝宝树这种创业十年的老公司，也包括拼多多这种成立三年多，一年爆发迅即选择上市的案例。

　　而这个名单有些重量级的公司没有写进去，比如蚂蚁金服、滴滴、陆金所等等。

　　数据公司Dealogic日前表示，2018年至今中国已有26家科技公司发售价值85亿美元的新股，占全球IPO总量的9%。

　　2016年，雷军曾有“5年不上市”的宣言，美团每次融资都有上市的传言流出，回应已是千篇一律：” 如果我们想上市立刻就能上市，但这不是最好的选择。”、“谁先上市基本意味着放弃和投降”……．

　　那现在是好时候吗？

　　呵呵。

　　02

　　看起来，这是一个窗口期。A股虽然力促独角兽回归，但一是有顺位，二是目前市场哀嚎一片，大家纷纷推后。

　　传统目的地纳斯达克，美股之前延续了长达九年的上涨态势，2018年，大家都在预测何时转向，但依然有最后的窗口期。

　　香港成了今年的亮点，之所以如此，是因为港交所在根治当年错失阿里巴巴的后遗症。他们在2017年底推动了成立25年来最大的变革：允许“同股不同权”公司上市，允许尚未有收入的生物科技公司上市等。新的上市制度在2018年4月30日正式生效。

　　上市的好处不言而喻：这是一个买家众多、资金巨量、交易便捷和信息不对称的市场中，只要沿着上市条件去塑造公司，满足上市条件，把它推向二级市场，并且进行适当的包装和推广，圈钱太容易。

　　但看这一轮的的上市潮，跟以往有很大不同，很是惨烈。

　　像小米，最早市场的分歧在于它到底值1000亿还是800亿，但以最后的定价估算，小米上市估值为539亿美元。

　　要知道，上一轮融资小米的估值就达到了450亿美元，最后入场的投资方，按开盘价计算，三年时间浮盈20%，复合收益6%，说这是做股权投资的收益，猫哥觉得太惨淡了。

　　去年在港上市的“新经济五剑客”：众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均已跌破发行价。

　　而优信、猎聘挂牌之后的走势惨淡。优信上市首日股价在半小时即宣告破发，一路跌至8.16美元后才触底反弹。IPO首日，优信市值为29.67亿美元，低于优信上一轮融资后的32亿美元估值，被业内人士称之为“流血上市”。

　　小米至少从首日表现来看，也没有摆脱这种颓势。

　　03

　　为啥变化这么大？

　　表面上，大家讨论小米时，把它归入一个硬件公司还是一个互联网公司会导致估值的巨大差异。但这些都是表面。如果时间回到2015-2016年的黄金时代，猫哥觉得这种项目按2000亿募资接盘的人也是大把的，差距这么大，核心原因就两个字：

　　没钱！

　　没钱！

　　没钱！

　　公司没钱，生存还是死亡是个问题

　　以小米为例，招股书显示，2017年其经营利润为122.16亿元，经调整经营净利润为53.6亿元，净利润为亏损438.9亿元；

　　美团点评同样在巨额亏损。2017年净亏损190亿元，调整后净亏损为28亿元。

　　拼多多2016年和2017年的净亏损分别为2.92亿元和5.25亿元。

　　这些公司的体量是建立在持续输血的基础上，一旦资金短缺，发展必然受限，骤然崩塌也有可能。

　　基金略慌，退出和收益都是问题

　　小米美团以前能快速扩张，得益于资本的加持，但是到了几百亿美金的估值后，这些基金也没能力持续投入了，像美团这类公司需求的资金超过了大多数基金的体量。

　　而且很多基金成立于四五年之前，股权投资不可能永远在投，现在到了需要退出的阶段，很不幸的是，在这五年间，曾经有一个辉煌的股权投资的泡沫时代。

　　04

　　时间回到2015年的上半年，群情激愤，一个全民吹泡泡的年代，有两件事现在回想起来仍旧激动：

　　全民炒股，人人股神。

　　全民创业，孵化器总是爆满，咖啡厅里挤满了创业者和投资人，企业从不缺钱。投资人感慨抢项目太艰难，疯狂见人疯狂撒钱，给的慢了还不行，创业项目的价格迎风就涨，夸张的甚至几天一个价格，之前不太常见的几千万甚至上亿美金的融资开始变得寻常，创业项目每轮融资之间的时间差也迅速缩短，甚至上一轮刚结束就涨价几倍，接着很快开始的下一轮融资也变得合理。

　　到了8月底，千万级别人民币以上的融资事件很快就要追平2014年全年的数量。从2014年到2015年中，创业项目的估值飙升一层层传导，最早是C轮贵，后来是B轮贵，再后来开始A轮贵。

　　但一切都在股灾之后戛然而止！

　　A股大跌，新募集的人民币基金开始发现某些LP无法兑现资金承诺，因为这其中很多是上市公司，千股跌停，跌跌不休，很多上市公司市值腰斩甚至缩水70%，已无力继续投资，加之IPO被暂停，创业公司的上市前景被阴霾所遮掩，持续地烧钱看不到尽头，一级投资者纷纷捂紧口袋过日子。

　　自那之后，基金的口袋就越捂越严实，随着时间流转，退出压力越来越大，当新基金无力接盘，即便地板价，该上市还要上。

　　著名投资人王功权判断：

　　小米和美团IPO三个月内的股价走向，将深刻影响中国创投行业的投资价值取向。（如果股价）好，则大家继续做爆炸成长梦想；不好，则风险投资的一个泡沫时代结束。

　　05

　　曾几何时，有些人希望走过这个周期迎来春天，但这个冬天分外长，现在还看不不到尽头。

　　货币走向决定了这一切。

　　2016年开始，减除影子银行、去杠杆、资管新规渐次出台，以前四处泛滥的财富之口日渐锁紧，加上经济下行压力加剧，贸易战此起彼伏，美元加息，债务违约，各种利空因素笼罩，市场的情绪日渐悲观。从前的水龙头一个个关上了：

　　母基金

　　母基金作为基金的基金，自己会构建一个投资组合，分享投资基金的红利，也是众多基金募资的主要对象。

　　高潮期，如果要做一个10个亿的基金，找几家母基金申请，如果管理人人脉不错，几个月基本能搞定，但现在，有投资人吐槽，筹备募集一个规模5亿的基金，拜访了近10家母基金机构，结果竟然无一家有意向参投。

　　截至2017年12月31日，中国母基金全名单共包括277只母基金，其中包括市场化母基金64只，总管理规模3606亿人民币；政府引导基金213只，总管理规模12546亿人民币。

　　母基金谨慎，因为他们也没钱，以前大量的资金不论是什么来头，但是大家都知道绝大多数是来自于银行，而资管新规把这一块的流动性冻结。

　　保险公司

　　保险资金之前也是各类基金的常客，但是自打宝能的姚老板大手伸向万科、格力，宝万之战之后保险资金限流，回归保障功能，又一个水龙头被关。

　　上市公司

　　上市公司风光的日子已经远去很久了，大盘从2015年6月30日的5178点飞流直下直至跌破3000点，现在很多公司大股东在干嘛？在质押股份，比如像华谊兄弟的王中军，绝大部分股份都做了抵押，因为什么？缺钱。

　　超高净值人群

　　各种企业家、金领，以前都是股权基金的常客，但现在这部分人群随着实业不振、股市不振、骗局不断，财富缩水危机加重，观望情绪严重。

　　有的基金跟猫哥说，现在他们真是斯文扫地，连拆迁户都纳入募资范围了。

　　06

　　这种景象会持续多久？一向乐观的猫哥也不知道。但该怎么做猫哥是知道的：

　　小米和美团为什么这个时间点上市？

　　不管宣称是技术驱动、模式驱动、人力驱动，本质上都是资金推动，上市是为了抢在最后的窗口期“抢钱”！

　　离钱最近的基金都搞不到钱，市场紧缺程度可以想象。2015年的泡沫将不再重现，货币超发大水漫灌的模式不会持续，看央妈放水都是定向的，一看有7000亿的规模，但只够股市维持半天大阳，基于外汇占款产生的货币额大幅缩水，商业银行的货币制造能力大跌，综合一句话，钱紧。

　　怎么办？

　　小心驶得万年船，除非你有专业能力或者靠谱的顾问，否则不用听别人说股市怎么有大趋势，房地产怎么能挣钱，谨慎投资，保住本金仍为2018年第一财富守则，学习小米和美团。

责任编辑：陈悠然 SF104

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