金证券记者 江芬芬

　　7月9日上午9：30分，随着创始人雷军敲响港交所特别准备的“加大版铜锣” ，小米正式在香港联合交易所挂牌上市交易，这也是香港上市新政颁布后首支同股不同权的新股。在当日恒指高歌的背景下，小米集团（1810.hk）却是黯然破发。开盘后股价即报16.6港元，跌破17港元发行价，尾盘报16.8港元，收跌1.18%，总市值3759.19亿港元。

　　难逃破发

　　这已是雷军第二次来到港交所敲锣，上一次是2007年10月金山软件（3888.hk）在香港主板上市。当然，相比于金山的上市，小米显然更为声势浩大。据了解，昨日参加小米挂牌仪式的人数预计超过700人，港交所新开设的大厅里人头攒动，小米员工、投资者、分析师等共同见证了这一时刻。

　　不过，小米仍然难逃破发噩运。公司开盘价16.6港元，较17港元的发行价下跌2.35%，此后跌幅进一步扩大，一度跌近6%，此后跌幅收窄。截至尾盘，小米收于16.8港元，收跌1.18%，总市值3759.19亿港元（折合人民币3171.10亿元，美元478.98亿元）。

　　此前种种迹象也预示了小米首日破发的命运。上周五，小米集团公布IPO发行价及认购结果。发售价定在发行价区间（17-22港元/股）的下限——17港元/股，对应市值也处于预计区间的下限——3803.94亿港元。

　　另外，《金证券》记者注意到，小米公告显示，在香港发售和在国际发售均属于轻微超额认购，其中香港地区超额认购约9.5倍，国际部分超额认购1.1倍。相比而言，独角兽企业阅文集团、平安好医生在香港IPO时获得了超过600倍的认购。同时，小米在暗盘交易上也呈现了破发的趋势。此前，小米暗盘成交价仅16.15元，较招股价17港元低5%。

　　“生不逢时”？

　　对于小米股价首日破发，雷军在接受媒体采访时表示，因为最近大势不好，短期股价不是最重要的，长期价格是最重要的。过去一个星期焦虑的是万一跌的很难看，怎么见人。小米过去8年有起有落，但特别顺，“这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。”　

　　从数据来看，小米确实“不用哭”，毕竟此前赴港上市的前辈都破发着呢！Wind数据显示，截至7月4日，今年港股新增的100家上市企业中，已经有75家破发，破发率高达75%，其中不乏众安在线、平安好医生等明星企业。

　　“大市不好是一大因素，但小米首日破发，也不能完全甩锅于大盘，最重要的是，小米的盈利模式尚未被市场完全认可。”沪上某券商分析师对《金证券》记者称。

　　据了解，小米上市全球发售21.8亿股，其中95%供国际配售，5%供投资者公开认购，其中国际配售的主要对象也是美国投资机构。从媒体报道来看，雷军似乎并没有能说服美国投资者投资小米，许多人只认为这是一家庞大的手机厂商，而手机制造商与互联网公司的估值中间隔了一条巨大的鸿沟。

　　相比而言，资本大佬们反而是蜂拥而入。如李嘉诚斥资3000万美元认购，马云、马化腾等都以个人名义有大笔认购，高瓴资本、美国资本集团、中国移动、高通等也出现于投资者名单中。

　　套现之忧

　　当然，对于小米来说，首日破发仅是资本征程的一段小小插曲，能够上市就足够浓墨重彩。一方面，小米已经踌躇满志，上市前夕雷军致全员公开信就称，上市仅仅是小米新的开始，未来小米要力争保证持续的高速成长，力争尽快冲入世界三强。

　　另一方面，公司元老、早期股东的财务盛宴悄然开启。据透露，小米最早期的投资者，第一笔500万美元投资，目前回报高达866倍。国信证券也指出，小米在历史上共有九轮优先股融资，合计融资金额达15.8亿美元。这九轮融资发生在2010年9月至2014年12月，现在基本都到了风险资本需要退出的时间段。且相较于发行价17港元/股而言，大部分早期投资者均获利丰厚。

　　值得一提的是，《金证券》记者注意到，即便小米首日股价破发，上市后雷军的总持股量占已发行股本约29.40%，以此计算，雷军仅从小米集团一处得到的财富就已经达到了142.5亿美元。除了小米，雷军还持有金山网络、顺为资本等，实时财富紧逼百度董事长李彦宏。另外，上市前夜雷军获98亿元股权激励，公司招股书也显示，小米向公司5500名员工分配500亿股权，人均近1000万。

　　对此，国金证券分析师唐川认为，小米未来很有机会成长为一家伟大的企业。然而，好公司和好股票之间还隔着一道估值，再加上早期股东的减持压力，目前得出的是一个“减持”评级，12个月目标价16港元。

　　前述沪上券商分析师也称，市场担心老股东和员工大举抛售套现，相当规模的高管股权激励费用也将透支小米的利润空间。

责任编辑：张恒星 SF142

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