银行业政策响应分析:解答市场担忧问题
我们近期与投资者的探讨表明,过去几个月中国银行股估值向下重估是因为他们对于货币/资金供应过低(5月份社会融资规模增速)、债券违约以及利率上升或伤害实体经济等问题深感担忧。我们并不认同于这...
我们近期与投资者的探讨表明,过去几个月中国银行股估值向下重估是因为他们对于货币/资金供应过低(5月份社会融资规模增速)、债券违约以及利率上升或伤害实体经济等问题深感担忧。我们并不认同于这种担忧情绪,在我们看来市场反应过度。我们相信银行监管部门正在调动可用的综合政策工具,在逐渐化解长期系统风险的同时避免在短期内发生流动性/信贷紧缩。 虽然银行股股价承压,但以下十点为我们赋予了信心 1. 近期债券违约情况:信用风险小幅上升,截至2018年6月共有约人民币420亿元债券违约。但是违约率仍处在不到0.3%的低位,远低于2018年一季度银行业1.75%的不良贷款率。我们认为从长期来看违约对于整个系统有利。 2. 资产质量依然良好:虽然2018年一季度隐含不良率较2017年底小幅上升0.1个百分点至3.5%,我们预计今年年底隐含不良率将企稳于约3.3%,得益于2018年中国企业 EBIT利润强劲增长17%的市场预测。 3. 不良率计算谨慎:部分银行的披露不良率可能明显上升,因为监管部门鼓励采取更谨慎的不良贷款计算原则(所有90天以上逾期贷款均计作不良)。 4. 影子银行:可得到控制。我们估算由资产管理公司创造出的影子银行体系资产相当于银行总资产规模的约12%,全部入表后将令银行的一级资本充足率下降1.6个百分点。 5. 企业杠杆:依然可控。截至2016年底企业杠杆与GDP之比约为166%,到2017年底时降至约160%。最新杠杆率数据显示,5月份资产负债率下降了0.6个百分点至56.6%。 6. 取消隐性担保、强调纪律:我们认为资管新规重申取消隐性担保是一项积极举措,而且2017年中国银监会开出了3000张罚单,是2016年的3.7倍。 7. 社会融资规模/债务增速:适宜。社会融资规模增速在过去五年中逐渐放缓,但我们认为现在的增速处在适当水平(2018年一季度为10.5%),与同期10.2%的名义GDP增速相符。 8. 利率上升:仍可负担。虽然借贷成本上升,但企业盈利能力(净资产回报率)一直在改善,因此利息支出保障倍数上升且隐含不良率下降。 9. 估值:自年初以来,中国H/A银行股平均回调了20%/23%。可以与之类比的是2013年上半年银行股创下的36%/35%的跌幅,当时市场也认为政策过度收紧(且在当时周期中7天同业利率一度高达12%,而今年以来这一利率保持平稳)。鉴于目前H/A银行股股价对应0.75/0.85倍的市净率,而2013年低点为0.75/0.77倍,我们认为下行风险较为有限。 10. 未来关注点何在?监管机构对于资管新规的实施情况以及银行业的执行情况,曾依靠影子银行/非标资产的借款人可能面临再融资困难,进而导致尾部风险上升。此外,短期内可能出现资金抽离股市/债市的现象,直到所释放资金重新投入其他替代性资管产品。 我们的系统性风险/金融稳健状况衡量指标显示整体形势有所改善,参见图表5。债务增速持续温和放缓,影子银行萎缩,同业利率企稳而且信用利差扩大都显示抑制长期系统性风险的工作进一步取得成效。尽管在调整太快的情况下存在短期内过度收紧的风险,但我们认为眼下并非如此。 虽然个例风险事件可能给业务不够多元化的小型银行带来尾部风险,但我们对于业务多元化的大中型银行仍看法乐观。我们尤其看好拥有较高CAMELOT评分的银行,因为这些评判标准能在我们所认为的银行新常态经营环境(而非短暂政策收紧)之下推动长期竞争力。我们给予买入评级的股票为建设银行(建行H股位于我们的亚太强力买入名单)、招商银行、工商银行和平安银行(位于亚太强力买入名单)。
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1中公呢:说它是垃圾股,因为长时间阴跌;说它是一个好股票,因为它每一次都会让你赚钱(亚夏汽车002607)
- 2发现没有,很多票现在这么玩,第一季度盈利,第二季度盈利,第三季度盈利,第(亚夏汽车002607)
- 3我来说说世纪华通为什么开板?(世纪华通002602)
- 4我个人不喜欢炒小盘和概念类业绩差的股票,但是这些票真要玩就要跑的快,要灵活,要把(世纪华通002602)
- 5重大好消息!明天涨停(世纪华通002602)
- 6抖音平台九一开分成,对小游戏头部玩家三七算是大利好,也减小对微信一个平台的依赖,(三七互娱002555)
- 7股票这个东西是刚开始非常难什么都要学,历史,政治,大宗商品,交易心理学,(三元生物301206)
- 8财务美化是个好东西三元生物的年报毛利率只有3!也就是说扣除人工房租生产成本后三元(三元生物301206)
- 9早盘波大侠建仓了中信海直今天低空经济板块不错,选择了龙头中信早在前几日就一直在关(中信海直000099)
- 10自己看下下午的分时就知道了 2:26和 2:33. 分的时候,每次有人想(设计总院603357)
- 11商用密码+华为概念+信创+国产软件格尔软件触及涨停。近一年涨停4次。异动原因揭秘(格尔软件603232)
- 12主力还比我们小散急日月从2月6号转势开始成交量稳步放大'从原来的每天1亿多到今天(日月股份603218)
- 13这是只潜力大牛股,目前已经改变了前期长期下跌趋势,从前段时间突破重要技术线来看,(日月股份603218)
- 14新产品磷酸锰铁锂碳拉米电池!供不应求!固态电池!产值百亿元(日播时尚603196)
- 15早盘介入,网达软件该股趋势不错,只要大盘不调整,下午就有望封板。[胜利]恭喜同车(网达软件603189)
- 16昨天T飞了网达软件的低仓今天13块再补回来还做14到14.4的突破预期[加油]长(网达软件603189)
- 17这是什么破玩意,涨不动,跌起来贼6@驹哥哥 @老乡别走马上拉升 @菜鸟霸王(新泉股份603179)
- 18如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 19早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 20后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 21这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 223月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 23老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 24股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 25咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 26国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 27自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 28国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 29药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 30中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧